RideNow Group（纳斯达克股票代码：RDNW）公布2026财年第二季度营收为2.968亿美元，同比下降1.0%（上年同期为2.999亿美元），稀释后每股收益从亏损0.85美元改善至0.16美元。同店机动运动产品营收增长3.0%，调整后EBITDA增长19.2%，尽管上半年经营性现金流受到库存增长的挤压。
核心业绩数据
营收下滑主要反映了门店整合以及2025年12月底终止运输服务的影响。基础经销业务表现较好：同店机动运动产品营收增长，毛利增加，销售及管理费用有所下降。
按通用会计准则（GAAP）计算的盈利大幅扭亏为盈，部分反映了2025财年第二季度记录的3400万美元特许经营权减值。剔除该减值及其他调整项目后，调整后EBITDA仍增加了330万美元，表明在剔除上年同期减值费用后业绩仍有改善。
| 指标 | 2026财年第二季度 | 2025财年第二季度 | 同比变化 |
|---|---|---|---|
| 营收 | 2.968亿美元 | 2.999亿美元 | -1.0% |
| 毛利 | 8480万美元 | 8390万美元 | +1.1% |
| 毛利率 | 约 28.6% | 约 28.0% | 约 +0.6个百分点 |
| 销售及管理费用 | 6500万美元 | 6670万美元 | -2.5% |
| 营业利润（亏损） | 1790万美元 | (1880)万美元 | 不适用 |
| 净利润（亏损） | 650万美元 | (3220)万美元 | 不适用 |
| 稀释后每股收益 | $0.16 | $(0.85) | 不适用 |
| 调整后EBITDA | 2050万美元 | 1720万美元 | +19.2% |
调整后EBITDA为非通用会计准则指标。不适用表示同比比较无实质意义。
业务与分部业绩
零售新车是毛利最显著的贡献来源。该类别营收增长1.2%至1.566亿美元，毛利增长12.7%至2310万美元。二手零售车营收下降3.5%，毛利下降7.2%；零部件、服务及配件营收下降4.4%。
门店整合导致财报列报数据与同店数据之间存在显著差异。机动运动产品总销量下降2.9%，但同店销量增长1.7%，主要受同店新车销量增长6.6%的推动。
| 运营指标 | 2026财年第二季度 | 2025财年第二季度 | 同比变化 |
|---|---|---|---|
| 零售新车销量（台） | 10,807 | 10,618 | +1.8% |
| 二手零售车销量（台） | 4,924 | 5,283 | -6.8% |
| 批发销量（台） | 895 | 1,216 | -26.4% |
| 机动运动产品总销量（台） | 16,626 | 17,117 | -2.9% |
| 同店机动运动产品销量（台） | 16,240 | 15,961 | +1.7% |
| 同店新车销量（台） | 10,789 | 10,120 | +6.6% |
| 同店机动运动产品营收 | 2.915亿美元 | 2.829亿美元 | +3.0% |
| 单台零售机动运动产品毛利 | $5,390.6 | $5,263.8 | +2.4% |
| 单台同店零售产品毛利 | $5,282.3 | $5,371.9 | -1.7% |
同店数据不包括车队销售以及截至2026年6月30日已永久关闭的门店。
盈利能力、现金流与资产负债表
销售及管理费用减少170万美元，占毛利的76.7%，而上年同期为79.5%。调整后销售及管理费用为6280万美元，占毛利的74.1%，上年同期分别为6490万美元和77.4%，这为调整后EBITDA的增长提供了支撑。
截至季末，RideNow的现金总额（含受限现金）为6310万美元，可用流动资金为1.582亿美元。尽管长期债务本金略有增加，但非受限现金的增加足以降低非车辆净债务。
| 资产负债表指标 | 2026年6月30日 | 2025年12月31日 | 变动 |
|---|---|---|---|
| 非受限现金 | 4670万美元 | 2950万美元 | +58.3% |
| 库存 | 3.083亿美元 | 2.574亿美元 | 约 +19.8% |
| 存货融资应付票据 | 2.739亿美元 | 2.184亿美元 | 约 +25.4% |
| 长期债务（含一年内到期部分） | 2.131亿美元 | 2.076亿美元 | +2.6% |
| 非车辆净债务 | 1.744亿美元 | 1.893亿美元 | 减少1490万美元 |
公司公布的总净杠杆率为3.2倍（债务契约上限为6.25倍），高级担保净杠杆率为3.0倍（上限为6.0倍）。
库存融资解释了现金流背离的原因
2026财年前六个月，GAAP经营性现金流为负2770万美元，而上年同期为正400万美元。随着库存规模扩大，库存占用了5090万美元的经营性现金。
尽管如此，RideNow报告的调整后自由现金流仍达2080万美元，因为其新的非GAAP定义在扣除资本支出之前，将非贸易存货融资设施的净收益计入了经营性现金流。这些收益总计5060万美元，因此该调整后指标应与GAAP经营性现金流分开评估。
| 现金流指标 | 截至2026年6月30日止六个月 | 截至2025年6月30日止六个月 |
|---|---|---|
| GAAP经营性现金流 | (2770)万美元 | 400万美元 |
| 库存营运资金影响 | (5090)万美元 | (3430)万美元 |
| 非贸易存货融资设施净收益 | 5060万美元 | 180万美元 |
| 资本支出 | 210万美元 | 290万美元 |
| 调整后自由现金流 | 2080万美元 | 290万美元 |
公司自截至2026年6月30日止期间开始按照此定义呈列调整后自由现金流。公司指出，该指标并不代表可用于自主支出的剩余现金。
投资者需要监控的风险
- 财报列报的增长依然弱于同店增长。 尽管同店机动运动产品营收增长了3.0%，但门店整合以及退出运输服务导致总营收下降了1.0%。
- 多个业务类别仍然面临压力。 二手零售车销量下降6.8%，批发销量下降26.4%，零部件、服务及配件营收下降4.4%。
- 库存增长正在消耗经营性现金。 库存较年末增加了5090万美元，同时存货融资应付票据增加了5550万美元。这增加了库存周转率以及持续获得存货融资支持的重要性。
- 债务及利息成本依旧高企。 包含一年内到期部分的长期债务总计2.131亿美元，本季度非存货融资利息支出为900万美元。因此，再融资能力和杠杆率仍与未来的现金流生成密切相关。
- 调整后自由现金流依赖于融资调整。 非GAAP正向业绩包含了5060万美元的存货融资净收益，而GAAP经营性现金流依然为负。
总结
RideNow 2026财年第二季度财报显示，尽管列报营收略有下降，但同店销售表现更佳，毛利有所增长，销售及管理费用有所下降，调整后EBITDA上升。零售新车推动了运营状况的改善，而二手车、批发销量以及零部件和服务业务依然较为疲软。后续关注的核心问题在于，随着公司应对更高的库存、存货融资借款及长期债务，同店增长和成本控制能否转化为GAAP经营性现金流的生成。
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