FX168财经报社(北美)讯 周三（8月19日），在全球主权债券市场经历剧烈抛售、美国长期国债收益率升至近20年来罕见高位之际，美国财政部突然宣布大幅扩大长期国债回购操作规模，迅速扭转市场情绪。

美国财政部宣布，将针对10年至20年以及20年至30年期限的名义附息国债，提高流动性支持回购规模，单次回购最高规模将由目前的20亿美元提高至“至少40亿美元”，增幅至少达到一倍。新安排将从9月9日开始实施，并持续至本季度再融资周期结束的11月4日。

这一表态被市场迅速解读为：面对长期美债流动性恶化以及收益率持续上冲，美国财政部正在更积极地介入收益率曲线长端。

消息公布后，美债价格迅速上涨、收益率急跌。10年期美国国债收益率下降约6个基点至4.647%附近，30年期美债收益率更是下挫约9个基点至5.196%左右。就在前一交易日，30年期美债收益率一度突破5.33%，创下2007年以来最高水平。

与此同时，美国股市获得明显提振，道琼斯工业平均指数盘中上涨约230点，标普500指数和纳斯达克综合指数均上涨约0.4%。

长债市场“买家罢工”，财政部直接加大回购力度

此次财政部行动的核心并非短端，而是近期压力最为突出的长期国债市场。

根据财政部公告，调整重点针对10年至20年及20年至30年期限的名义国债。财政部表示，扩大操作规模，是为了向长期名义国债市场提供更多流动性支持，这些期限品种长期以来能够收到大量高质量报价。

从实际操作来看，财政部将成为规模更大的旧券买家，通过回购流动性相对较弱的非最新发行国债，改善二级市场交易条件。

值得注意的是，美国财政部此前已经持续扩大债券回购工具的使用。截至7月底，本季度财政部已完成约201亿美元用于流动性支持的回购以及约246亿美元现金管理型回购；长期名义国债也是近年来财政部重点回购的区域之一。

但此次调整最大的市场意义，并不只是增加20亿美元的单次购买额度，而是向投资者释放了一个信号：当长端收益率快速失控、市场流动性恶化时，财政部并非完全袖手旁观。

Evercore ISI全球政策及央行策略主管Krishna Guha认为，提高回购规模可能吸引此前因收益率急升而重新考虑入场的投资者，同时迫使部分做空美债的资金进行短期回补。

换言之，当投资者意识到财政部可能在长端市场突然增加买盘时，建立极端空头头寸的风险也随之上升。

30年收益率一度突破5.33%，全球债市同时拉响警报

财政部此次出手的背景，是全球长期债券市场过去数日出现罕见同步抛售。

美国30年期国债收益率周二一度升至5.327%左右，为2007年6月以来最高；10年期美债收益率一度达到4.747%。

（图源：CNBC）

长期收益率的快速上涨，意味着美国政府、企业以及家庭未来的融资成本都面临进一步抬升压力，而高估值科技股尤其容易受到冲击。

这轮抛售也并非美国独有。全球主要经济体长期国债收益率同步攀升，市场开始重新评估持续通胀、财政赤字以及政府债务供应增加所带来的风险。

其中，一个越来越受到关注的因素，是所谓“期限溢价”重新上升——投资者若要锁定资金并持有美国政府20年甚至30年的债券，正要求获得更高的额外收益作为补偿。

与此同时，人工智能投资热潮正在创造另一股巨大的债券供给压力。大型科技企业为数据中心、芯片和AI基础设施建设筹集巨额资本，使政府债券不仅需要消化美国财政赤字带来的发行量，还要与企业债争夺全球长期资金。

因此，当前美债市场面对的已经不仅是“美联储利率高不高”的问题，而是整个全球资本市场是否拥有足够资金，吸收不断增加的长期债务供应。

是流动性管理，还是“收益率曲线控制”？

财政部宣布扩大回购后，另一个争议迅速出现：美国是否正在通过财政工具间接压制长期利率？

知名经济学家Mohamed El-Erian指出，相对于美国国债的净发行规模，计划中的购买量无论从绝对规模还是相对规模来看都十分有限，但其更值得关注的含义在于，美国政策制定者可能正在扩大对“收益率曲线控制”类工具的运用。

所谓收益率曲线控制，通常是指政策部门通过直接购买债券等方式，对特定期限的市场利率施加影响。

美国财政部此次操作并不等同于传统意义上的量化宽松，更不代表政府正在减少债务。财政部实际上是在发行新债的同时回购部分旧债，本质上属于债务期限和流动性结构管理。

One Point BFG Wealth Partners首席投资官Peter Boockvar也强调，这“不是偿还债务”，而只是重新安排美国国债的期限结构。

事实上，财政部对债券回购项目一直强调，其主要目的之一是改善市场流动性，而不是取代美联储实施货币政策。

然而，在30年期收益率刚刚升破5.3%、市场随即迎来财政部扩大购买规模的背景下，投资者很难完全忽略其中的政策信号意义。

最大争议：压低收益率，可能让美联储抗通胀更难

财政政策与货币政策之间潜在的张力也正在增加。

RSM首席经济学家Joe Brusuelas警告，如果财政部行动实质上压低了市场长期利率，那么金融环境可能被人为放松，从而增加美联储把通胀重新压回2%目标的难度。

问题在于，美联储当前仍然没有宣布抗通胀任务结束。

美联储7月29日会议以9票赞成、3票反对的结果，将联邦基金目标利率维持在3.50%-3.75%。但Beth Hammack、Neel Kashkari和Lorie Logan三位官员投下反对票，并主张加息25个基点。美联储同时明确表示，通胀水平仍高于2%的长期目标。

现任美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）于今年5月正式就任，并同时担任联邦公开市场委员会主席。

市场因此高度关注周三稍晚公布的7月会议纪要，希望判断究竟有多少官员对通胀风险感到担忧，以及加息阵营是否可能继续扩大。

如果财政部希望压低长期融资成本，而美联储仍认为金融环境需要保持紧缩，未来美国财政政策和货币政策之间的方向差异可能成为市场新的风险来源。

美股迎来喘息，Moderna暴涨、Marvell大涨

债券收益率回落迅速传导至股票市场。美市上午盘中，道琼斯工业平均指数上涨306点，涨幅0.6%；标普500指数上涨0.5%，纳斯达克综合指数上涨0.2%。

（图源：FX168）

在连续三个交易日承压之后，美国股市周三反弹。高收益率此前持续压制股票估值，而长端收益率突然回落，使成长股和高估值资产暂时获得喘息机会。

个股方面，Moderna成为市场最大焦点之一。公司与默克共同开发的实验性癌症疫苗公布积极的后期临床试验结果后，Moderna股价一度出现三位数百分比涨幅，默克股价也录得显著上涨。美联社数据显示，Moderna盘中一度上涨约150%，默克上涨约10%。

半导体公司Marvell Technology同样大涨。公司宣布扩大与谷歌的定制芯片合作，并向谷歌提供可购买接近5900万股Marvell普通股的认股权证，推动Marvell盘前一度上涨约13%。

不过，个股利好更多只是放大了反弹幅度，真正改变当天整体市场定价的核心变量，仍然是美国长期国债收益率。

油价仍在90美元上方，债市真正压力远未消失

尽管财政部行动暂时稳定债市，但推动长期收益率上升的基本面因素并未因此消失。

美国与伊朗局势持续紧张，霍尔木兹海峡航运风险仍在，使国际油价保持高位。周三欧洲早盘，布伦特原油价格仍在91美元/桶附近交易。

高油价意味着能源通胀风险可能继续存在，而美国庞大的财政赤字、不断增长的国债发行以及AI投资推动的企业债融资需求，也不会因为财政部增加数十亿美元回购而逆转。

这正是此次行动最大的市场矛盾所在。

财政部可以改善市场流动性，却无法改变美国需要持续大规模融资的事实；它可以暂时改变债券市场的供需边际，却无法消除财政赤字、通胀以及全球长期资本成本上升的问题。

因此，华尔街接下来真正需要观察的，并不是10年期或者30年期美债收益率能否在一天之内下跌几个基点，而是财政部的回购能否吸引长期投资者真正重新入场。

如果30年期收益率能够持续远离5.3%以上的危险区域，市场可能把此次操作视为债市阶段性拐点；但如果回购带来的下跌仅仅触发短期空头回补，随后收益率重新上冲，则意味着美国长期债务市场正在面临更深层次的结构性压力。

对全球市场而言，5%以上的美国长期无风险利率本身已经成为一个不可忽视的重新定价力量。财政部周三的行动可以买来时间，但能否真正改变这场全球债券市场的重新定价，答案仍远未揭晓。