科蒂（Coty Inc.，纽约证券交易所代码：COTY）公布2026财年第四季度营收为12.692亿美元，同比增长1%；按美国通用会计准则（GAAP）计算，稀释后每股亏损由0.08美元扩大至0.16美元。调整后每股亏损由0.05美元收窄至0.02美元，但由于毛利下降拖累经营业绩，调整后EBITDA下降了26%。在截至2026年6月30日的季度中，报告销售额趋于稳定，现金流生成有所改善，但基础营收依然较低。

核心财务业绩

报告营收增长包含3%的外汇顺风效应。在同口径（like-for-like）基础上，营收下降1%，其中包括中东冲突估计带来的1%逆风影响。

盈利能力有所减弱，原因是销量下降削弱了成本吸收能力，同时过剩及陈旧库存计提与关税进一步施加了压力。尽管经营业绩走弱，但调整后净亏损有所收窄，部分原因在于科蒂股权互换带来的按市值计价负面影响从5960万美元降至1000万美元。

调整后业绩和自由现金流为科蒂定义的非GAAP（非通用会计准则）衡量指标。括号内数值表示亏损。

业务与区域表现

高档美容（Prestige）和大众美容（Consumer Beauty）部门的报告营收均增长了1%，但外汇因素掩盖了同口径下的下滑。从区域来看，美洲和亚太地区的增长抵消了欧洲、中东和非洲地区（EMEA）销售额的下滑。

高档美容部门占季度销售额的61%，得益于高档彩妆和香水营收的增长，但部分被护肤品销售额下降所抵消。该部门的调整后营业利润下降19%至6020万美元，调整后EBITDA下降17%至8580万美元。香水出货量下降、关税、与销量相关的成本吸收不足以及固定成本上升拖累了盈利能力。

大众美容部门贡献了39%的销售额。大众身体和护肤产品的增长被大众彩妆营收的下滑部分抵消。该部门的调整后营业亏损由700万美元扩大至2070万美元，调整后EBITDA下降67%至780万美元。科蒂将这一压力归咎于供应链成本吸收不足、过剩及陈旧库存计提以及关税。

美洲地区受益于美国、巴西和该地区旅游零售销售额的增长。亚太地区的增长反映了中国、东南亚、澳大利亚和新西兰以及旅游零售的强劲表现。EMEA地区则受到中东、德国以及中东欧地区销售额下滑的拖累。

盈利能力、现金流与资产负债表

毛利率收窄140个基点的影响传导至调整后营业利润率，使其下降230个基点至3.1%。调整后EBITDA利润率下降270个基点至7.4%。报告营业利润率由正1.2%转为负3.4%。

现金流走势则截然相反。季度经营现金流增至1.160亿美元，自由现金流翻倍有余，达到7260万美元。就整个财年（而非该季度）而言，经营现金流从4.926亿美元增至5.378亿美元，自由现金流从2.776亿美元增至3.482亿美元。

截至6月30日，总债务从3月31日的32.162亿美元降至30.882亿美元。同期金融净债务从29.591亿美元降至29.121亿美元，使净债务与调整后EBITDA的比率降至3.4倍。

终止古驰美容授权简化品牌组合，但会在2028财年留下缺口

本季度结束后，科蒂宣布达成协议，将在预定到期日前约一年将古驰美容（Gucci Beauty）授权交还给开云集团（Kering）。科蒂在签署协议时收到2.5亿美元，且不晚于2027年9月30日还将获得1.5亿美元，不过其中最高3000万美元取决于特定条件。科蒂还将出售库存以支持过渡，并继续运营古驰美容至少至2027年6月30日。

管理层表示，所得款项将用于支持偿还债务、投资核心高档香水和美容品牌以及进行组织结构调整。该交易推进了科蒂的品牌组合简化战略，但管理层预计授权终止将减少2028财年的销售额和利润。

科蒂计划通过加速核心品牌发展、拓展马克·雅可布彩妆（Marc Jacobs Beauty）以及施华洛世奇（Swarovski）、艾特罗（Etro）和玛尼（Marni）旗下的香水等新增品牌组合，并实施大幅削减固定成本计划来缓解这一影响。公司未提供预计2028财年下滑的具体财务规模。

2027财年业绩指引

科蒂提供了2027财年第一季度和上半财年自由现金流的定量指引，而非更广泛的全年展望。公司预计在财年初，基础营收和盈利能力仍将承压，但随着成本举措和产品计划的推进，业绩将逐步改善。

预计毛利率下滑反映了出货量下降带来的成本吸收压力，但部分被生产力提升和采购举措所抵消。管理层将2027财年定性为转型之年，并计划在完成战略审查后提供更广泛的展望，预计审查将于2026日历年底前完成。

管理层观点

管理层表示，本季度出货量（sell-in）与零售量（sell-out）之间的差距有所缩小，但两个部门的零售表现仍低于市场整体增长。缩小这一市场份额差距是“Coty.Curated”战略框架的核心目标。

正在实施的举措包括精简商业组织以及大众美容部门研发与全球品牌营销的部分团队。科蒂还在减少彩妆新品推出数量和SKU（库存单位），将资源集中于少数重磅新品和成熟产品，并将市场份额目标纳入其激励计划。

在高档美容部门，科蒂计划巩固Boss、博柏利（Burberry）、卡尔文·克雷恩（Calvin Klein）、马克·雅可布（Marc Jacobs）、蔻依（Chloé）和Kylie Cosmetics等品牌。在大众美容部门，公司重点指出了Sally Hansen在美国市场零售表现取得的初步进展，以及CoverGirl业绩差距的缩小，尽管这些改善尚未阻止该部门季度利润的恶化。

投资者需警惕的风险

• 基础销售依然疲软：报告营收有所增长，但高档美容和大众美容部门的同口径销售额均出现下滑。管理层还预计2027财年第一季度同口径营收将出现低至中单位数百分比的下降。
• 利润率压力可能持续：出货量下降、关税和库存相关费用损害了第四季度的利润率，科蒂预计第一季度调整后毛利率将进一步收窄50–100个基点。
• 大众美容部门仍拖累盈利：该部门的调整后营业亏损扩大，且其战略审查要到2026日历年底才能完成。
• EMEA地区及地缘政治风险：EMEA地区同口径营收下降10%，而中东冲突对季度总销售额造成了估计1%的逆风影响。
• 品牌组合过渡面临执行风险：终止古驰美容授权将在2028财年带来销售和利润缺口，这使得核心品牌、新授权品牌以及计划中的固定成本削减表现变得愈发关键。

总结

科蒂在2026财年结束时，报告销售势头有所改善，现金流更强劲，债务也有所减少，但外汇掩盖了基础营收的下降，且营业利润率出现恶化。2027财年作为过渡期开启，在科蒂重组品牌组合和组织结构的同时，短期内销售额和毛利率预计将面临压力。大众美容部门的进展、零售市场份额、成本节约以及古驰美容授权终止的准备工作，将是企稳能否转化为持续经营复苏的主要指标。

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