金吾财讯 | 国联民生证券发布研报指，创新实业（02788）2026年中期业绩大幅增长，实现营收115.33亿元，同比增长32.4%；归母净利23.05亿元，同比增长166.1%。“内修降本+外拓增量”双轮驱动逻辑得到业绩验证。报告指出，26H1市场含税铝价24131元/吨，同比+18.8%；山东氧化铝含税价格2651元/吨，同比-22.4%。电解铝业务实现营收80.25亿元，同比+21.2%，主要由于铝价上涨。成本端，电解铝营业成本45.4亿元，同比-10.2%，主因煤炭、氧化铝价格降低以及新能源发电量及占比提升。截至26H1公司吨铝含税全成本1.45万元，电解铝毛利率43.4%，同比上升19.8pct。氧化铝及其他相关产品毛利率6.9%，同比上升4.5pct，主因铝土矿采购价格降低。公司26H1其他收益及亏损为净损失0.44亿元，主因外币存款汇兑损失。增量项目方面，截至2026年6月底，沙特50万吨电解铝项目现场已全面展开施工作业，各项工程陆续开工建设，为2027年全面投产奠定基础。公司预计风电光伏项目2026年底全部建成并于2027年全部并网投产，完成后绿电使用比例将超过50%，报告认为将有效降低电解铝生产成本，增厚盈利。公司国内电解铝产能稳定，未来随着绿电并网发电，能源成本有望进一步下降。沙特项目产能弹性大，国联民生认为公司有望成为行业内稀有的成长型标的。按公司目前持有沙特项目33.6%股权计算，预计公司2026-2028年归母净利47.4/58.7/64.3亿元，对应现价的PE为6/5/4倍，维持“推荐”评级。风险提示：产品价格超预期下跌，项目进度不及预期，海外地缘政治风险等。