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路透8月18日 - 增长迅猛的尼古丁袋已成为大型烟草公司押注“后香烟时代”未来最重要的战略之一，它不仅带来快速增长和诱人的利润率，而且目前面临的监管压力也比许多竞争对手的替代吸烟产品要小。

投资者越来越关注，菲莫国际（Philip Morris International， PM.N）旗下的Zyn和英美烟草（British American Tobacco， BATS.L）旗下的Velo等品牌，能否在口服尼古丁产品已较为普及的斯堪的纳维亚半岛和美国以外的地区获得更广泛的接受度，并在卷烟销量下滑之际成为新的利润引擎。

然而，这一品类面临两大主要障碍：一是说服那些没有口服尼古丁使用传统的市场中的吸烟者改用此类产品；二是随着监管机构对青少年使用及营销行为的担忧日益加剧，如何维持增长势头。

英美烟草公司报告称，包括英国和波兰在内的市场对**尼古丁袋**的需求正在增长，而2026年上半年，亚洲、中东和非洲地区的销量增长了27.5%，达到约7亿袋。但这仅占其美国和欧洲业务销量30多亿袋的一小部分。

“我确信这是增长的引擎……从长远来看，它有潜力取代香烟，”BAT首席执行官**马罗科（Tadeu Marroco）**在接受采访时表示，他认为**尼古丁袋**比许多替代吸烟产品更便宜、更易于使用。

快速增长，更高利润率

**尼古丁袋**——一种置于唇下、含有尼古丁但不含烟草的小型包装——其增长速度超过了电子烟和加热烟草产品，在许多消费品需求依然低迷之际，吸引了投资者的关注。

英美烟草公司预测，到2030年，行业**尼古丁袋**收入将达到110亿英镑(150亿美元)，从2025年的40亿英镑起，超越电子烟。该公司预计届时**尼古丁袋**用户将达到4700万人，略多于电子烟用户总数的一半。

菲利普·莫里斯公司去年表示，2024年其美国**尼古丁袋**业务的每千单位毛利润是国际卷烟业务的8倍。相比之下，其旗舰加热烟草设备IQOS的每千单位毛利润仅为其2.4倍。

这有助于解释为何投资者正密切关注这一品类。杰富瑞分析师**安东-伊奥尼塔（Andrei Andon-Ionita）**表示，烟草公司的估值正日益与**尼古丁袋**业务的业绩挂钩。

BAT投资者Abax Investments的联合创始人**塞奇威克（Anthony Sedgwick）**表示，**尼古丁袋**也为尼古丁消费开辟了新机遇。由于既不产生烟雾也不产生蒸汽，它们可以在其他产品受限的地方使用。

奎尔特·切维奥特（Quilter Cheviot）分析师**贝克特（Chris Beckett）**指出，与电子烟市场不同——电子烟市场主要由中国竞争对手主导——菲利普·莫里斯和BAT在**尼古丁袋**销售领域占据主导地位。

目前监管较宽松

美国食品和药物管理局表示，完全转向**尼古丁袋**、电子烟和加热烟草产品等替代品的吸烟者，可能降低健康风险。

瑞典和挪威数十年的使用经验表明，口服尼古丁产品的风险远低于吸烟，尽管专家提醒**尼古丁袋**并非毫无风险。其他替代品（如电子烟）由于使用历史较短，其长期健康影响仍面临更多质疑。

但监管机构和公共卫生组织对青少年使用率及营销手段的担忧日益加剧。

一些公司通过通常不会用于推广其他尼古丁产品的渠道来宣传**尼古丁袋**，包括体育和音乐赞助以及免费样品。

世界卫生组织表示，**尼古丁袋**的普及是由激进的营销策略和高尼古丁含量推动的，这些因素对新用户颇具吸引力，并呼吁实施更严格的管控。

世卫组织今年5月表示，仍有160个国家缺乏针对**尼古丁袋**的具体法规，导致该品类在许多市场的监管力度低于电子烟或加热烟草产品。

法国已全面禁止**尼古丁袋**，芬兰出台了包括简易包装在内的限制措施，英国和欧盟也在收紧监管。

英美烟草公司（BAT）和菲莫国际（PMI）表示，它们支持合理的监管。但奎尔特·切维奥特（Quilter Cheviot）公司的贝克特指出，更严格的法规也可能放缓增长。

成功经验能否复制？

投资者关注的核心问题是，在没有成熟口服尼古丁消费传统的市场中，**尼古丁袋**能否像其他产品一样受到欢迎。

贝克特表示，许多国家的消费者可能更习惯吸入尼古丁，而非口服摄入。

杰富瑞的安东-伊奥尼塔表示，除少数市场外，缺乏口服尼古丁文化是该产品广泛普及的最大障碍。

香烟仍是该行业的利润引擎。在菲利普·莫里斯公司，口服尼古丁产品仅占总销量的2.6%。

当香烟销量意外增长帮助菲利普·莫里斯超出第二季度预期时，伯恩斯坦（Bernstein）的分析师指出，投资者对Zyn的关注掩盖了该公司传统业务持续的重要性。

许多分析师预计，**尼古丁袋**将为行业利润做出更大贡献。但英国美国烟草公司（BAT）和菲利普莫里斯（PMI）均表示，吸烟者需要多种替代选择。

“成年吸烟者并非一个拥有相同偏好、习惯或口味的同质群体，”菲利普·莫里斯的一位发言人表示，并补充说，多元化的产品组合是关键。