在人工智能（AI）投资热潮持续升温之际，科技巨头的真实负债压力正在被重新审视。最新分析显示，包括Alphabet、Meta、微软、亚马逊、Oracle、Nvidia、Broadcom、Advanced Micro Devices（AMD）以及SpaceX在内的九家公司，合计背负约3万亿美元的表外AI相关义务，这一规模不仅是其已披露债务的三倍，也几乎是7月时1.65万亿美元估算值的两倍。#AI热潮：从芯片到资本的竞赛#

这意味着，市场此前关注的已不只是AI资本开支能否被自由现金流覆盖，而是这些支出背后有多少融资承诺并未体现在资产负债表上。对于投资者而言，这类“看不见的负债”正在从单纯的会计问题，演变为衡量AI扩张可持续性的关键变量。

表外义务逼近3万亿美元

据分析，这9家公司当前约有1.9万亿美元的采购承诺，主要用于购买芯片、服务器和其他硬件；此外，还有约1.2万亿美元的租赁协议已经签署，但尚未开始执行，因此仍未计入已报告的资产负债表负债中。文章指出，这些安排大多与数据中心、算力设备和电力供应相关，是AI基础设施建设的核心支出。

相比之下，7月日本经济新闻（Nikkei）曾估算，微软、亚马逊、Alphabet、Meta Platforms和Oracle五家公司合计约有1.65万亿美元的表外义务。如今，随着统计范围扩大到九家公司，且基于截至2026年6月的最新文件，相关规模被重新上修至接近3万亿美元，显示AI投资链条中的隐性承诺增长速度远超此前预期。

Alphabet承诺激增152%

在这份拆解中，Alphabet的变化尤为显著。该公司截至6月30日披露的采购承诺和合同义务达到8110亿美元，较三个月前的3220亿美元大增152%。这一跃升凸显出大型云计算和AI基础设施提供商正在以前所未有的速度锁定长期供应与建设资源。

文章还提到，递延折旧在未来三年内可能超过5200亿美元，这将进一步放大相关公司的财务压力。按文中测算，Oracle的收入占比可能从7%升至28%，Meta的占比则可能从9%升至19%，反映出AI相关基础设施投入在公司经营结构中的权重正快速上升。

Meta的27亿美元债务安排

报道特别提到，Meta通过让Blue Owl Capital成为其Hyperion数据中心的多数股权持有人，而Meta仅以租户身份使用该设施，从而将27亿美元的相关债务留在表外。此类安排说明，科技公司在推进AI基础设施建设时，正越来越多借助复杂的融资和持有结构，以降低资产负债表上的直接负债显示。

不过，这种做法并不意味着风险消失。相反，随着AI资本开支继续扩张，市场关注的焦点可能从“谁在花钱”转向“这些钱是如何融资的、未来由谁承担”。在AI热潮仍处高位的背景下，表外承诺规模的快速膨胀，或将成为评估科技巨头盈利质量、现金流弹性以及后续估值承受力的重要线索。

从现金流压力到系统性风险

文章指出，过去市场担心的是大型科技公司的自由现金流能否跟上AI资本开支；如今，问题已经进一步升级为表外安排是否会让风险在财务报表之外持续累积。3万亿美元这一数字并非简单的会计细节，而是意味着AI基础设施竞赛正在形成一个庞大的长期承诺网络。

对于相关股票而言，这类信息通常会强化投资者对资本开支周期、折旧压力和未来利润率的审视。若AI需求继续强劲，巨额承诺可能被视为抢占算力和基础设施的必要代价；但若需求兑现不及预期，这些表外义务也可能成为压制估值和盈利预期的重要风险来源。