微牛（NASDAQ：BULL）公布2026财年第二季度营收为1.988亿美元，同比增长51%；稀释后每股收益（EPS）为0.04美元，而去年同期稀释后每股亏损为1.20美元。创纪录的股票与期权交易活动推动交易相关营收增长66%至1.477亿美元，助力调整后营业利润达到6260万美元，调整后利润率达31.5%。
核心财务业绩
营收增速大幅超过GAAP营业费用13%的增幅，推动微牛的税前利润和归属于微牛的净利润实现扭亏为盈。调整后营业费用增长26%至1.362亿美元，但仍远低于51%的营收增速。
每股收益（EPS）的对比需要补充相关背景。在对优先股公允价值及其他项目进行调整后，去年同期录得归属于普通股股东的亏损为5.189亿美元，而当时归属于公司的净亏损为2830万美元。2026财年第二季度未录得类似的优先股调整。
| 指标 | 2026财年第二季度 | 2025财年第二季度 | 同比变化 |
|---|---|---|---|
| 总营收 | 1.988亿美元 | 1.315亿美元 | +51% |
| GAAP营业费用 | 1.534亿美元 | 1.352亿美元 | +13% |
| 税前利润 | 3470万美元 | -2140万美元 | 扭亏为盈 |
| 归属于微牛的净利润 | 2440万美元 | -2830万美元 | 扭亏为盈 |
| 稀释后每股收益 | 0.04美元 | -1.20美元 | 扭亏为盈 |
| 调整后营业利润 | 6260万美元 | 2320万美元 | 约+169% |
| 调整后净利润 | 4320万美元 | 1540万美元 | 约+180% |
调整后营业利润不包括股权激励费用、一次性交易以及其他费用或收入。调整后净利润同样不包括股权激励费用、外币交易损益和一次性项目。
业务与运营表现
交易相关营收约占总营收的74%，依然是主要增长动力。股票和期权订单流返佣从6870万美元增至1.130亿美元，手续费收入从2010万美元增至3480万美元。利息相关收入温和增长，从3630万美元增至4280万美元。
客户数量增长放缓于交易活动的增幅，表明现有客户更高的参与度也对本季度的业绩做出了贡献。以下指标展示了账户增长、资产和交易量之间的差异。
| 运营指标 | 2026财年第二季度 | 同比变化 | 环比变化 |
|---|---|---|---|
| 客户资产 | 285亿美元 | +79% | 未提供 |
| 注册用户数 | 2820万 | +13% | 未提供 |
| 入金账户数 | 513万 | +8% | 未提供 |
| 股票名义交易量 | 2790亿美元 | +73% | +7% |
| 期权合约交易量 | 2.13亿份 | +68% | +34% |
| 日均收益交易量（DARTs） | 160万 | +62% | 未提供 |
管理层表示，在6月4日取消日内交易者规则（Pattern Day Trader Rule）后推出的更新版活跃交易员功能，助推交易量创下历史新高。微牛还报告称，在本季度新增约16万名用户后，Vega AI的活跃用户数达到约48万人。
海外入金账户数达到约81万个。微牛在西班牙、阿根廷和哥伦比亚上线服务，使其获得牌照的业务版图拓展至35个市场，活跃交易运营拓展至18个市场。公司还宣布收购总部位于泰国的Pi Securities，并继续扩大其机构和B2B产品线。
盈利能力与资产负债表
调整后营业利润率达到31.5%，高于去年同期的约17.7%。这一运营杠杆效应反映出营收增速超过了GAAP费用和调整后费用的增速。
经纪与交易成本增长27%至4430万美元，与交易量的增加保持一致。技术与开发费用增长16%至2220万美元，营销与品牌推广费用增长16%至3500万美元，行政管理费用基本持平，为5180万美元。股权激励费用从2700万美元降至1710万美元，限制了GAAP总营业费用的增幅。
归类为冲减营收的促销支出从510万美元增至1240万美元。这些支出直接减少了报告的营收，且在本季度其增速快于整体营收增速。
截至6月底，微牛持有的现金及现金等价物为7.016亿美元，而截至2025年12月31日为6.532亿美元。总权益为10.4亿美元，而流动借款包括1760万美元的循环信贷额度和5000万美元的无担保本票。在本季度，微牛以6.03美元的平均价格回购并注销了1,820,788股A类普通股。
管理层点评
集团总裁兼美国首席执行官安东尼·德尼尔（Anthony Denier）将交易量增长的部分原因归因于微牛能够在规则变更后立即推出更新后的活跃交易员功能。他同时强调了对人工智能、国际市场和机构业务的持续投资。
首席财务官 H.C. Wang 将第二季度描述为微牛迄今为止表现最好的季度，并指出 31.5% 的调整后营业利润率证明了该平台的运营杠杆效应。管理层未在提供的业绩中给出定量的前瞻性指引。
近期内部交易
在所报告的6个月期间内，内部人士通过4笔交易共买入69,719股，并通过1笔交易卖出75,000股，导致净卖出5,281股。详细报告确认了以下具有明确方向和价值的交易。
| 日期 | 内部人士 | 职务 | 交易类型 | 报告价格 | 报告价值 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2026年5月26日 | 安东尼·迈克尔·德尼尔（Anthony Michael Denier） | 总裁 | 卖出 | 每股6.22美元 | 466,830美元 |
仅凭交易数据并不能证明内部人士对微牛未来表现的看法。
投资者应关注的风险
- 对交易活动的依赖：交易相关营收约占季度总营收的74%。股票和期权交易量对市场状况敏感，导致这一收入来源难以预测。
- 监管风险：微牛的部分收入依赖于订单流支付（PFOF），并在多个司法管辖区运营受监管的经纪业务。交易、预测市场、人工智能或订单流支付规则的变化可能会影响营收或合规成本。
- 对市场敏感的客户资产：客户资产增长了79%，而净存款增长了7%。由于客户资产包含按市值计价的变化，不利的市场环境可能会逆转部分资产增长，并减少交易活动或相关营收。
- 拓展与促销成本：经纪费用随交易量增加而上升，冲减营收的促销支出增长了一倍多。持续的产品和区域拓展可能需要额外的技术、营销、合规和运营支出。
总结
微牛2026财年第二季度的业绩受股票和期权交易活动大幅增加的推动，这拉动了交易相关营收并产生了显著的运营杠杆效应。公司恢复了GAAP盈利，扩大了调整后营业利润率，同时继续投资于人工智能、海外市场和机构产品。未来的业绩将很大程度上取决于交易参与度能否维持在高位，以及拓展成本、促销支出和监管要求是否保持在可控范围内。
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