半年过去，美国二线加密交易所谁还活得好？

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08/18

来源：Foresight News 撰文：Eric 原标题：半年过去了，美国的二线加密交易所过得怎样？ 2026 年过半，加密市场没有迎来很多人期待的反弹。比特币上半年跌幅超过 30%，一度跌破 6 万美元，全行业现货交易量连续两个季度萎缩超过 20%。曾被寄予厚望的《CLARITY Act》在参议院搁浅，监管松绑的预期也被迫延后。 Coinbase 用一份半年亏损超 7.5 亿美元的成绩单...

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News\n撰文：Eric\n原标题：半年过去了，美国的二线加密交易所过得怎样？\n\n2026 年过半，加密市场没有迎来很多人期待的反弹。\n比特币上半年跌幅超过 30%，一度跌破 6 万美元，全行业现货交易量连续两个季度萎缩超过 20%。\n曾被寄予厚望的《CLARITY Act》在参议院搁浅，监管松绑的预期也被迫延后。\nCoinbase 用一份半年亏损超 7.5 亿美元的成绩单具像化了这份寒意。\n身为美国的头部加密货币交易所尚且如此，二线交易所的日子更不好过。\n根据近期披露的二季度财报来看，虽然部分二线交易所实现了业绩上的增长，\n但市场份额在被持续压缩。\nGemini，靠创始人输血续命\n先说最惨的一家。\nGemini 二季度总收入 4550 万美元，同比增长 37%，但交易所收入同比下滑 38%，\n只剩 1250 万美元，现货交易量从去年同期的 113 亿美元萎缩到 38 亿美元，缩水 66%。\n收入增长全靠信用卡、质押和 OTC 这些副业撑着，其中信用卡收入 1620 万美元，同比涨了 231%。\nGemini 二季度净亏 1.077 亿美元，上半年累计亏掉 2.17 亿美元。\n平台资产从一年前的 182 亿美元跌到 84 亿美元。\n更麻烦的是信用卡业务还踩了雷，一季度发现的身份欺诈事件在二季度继续发酵，\n单季计提了 2010 万美元的交易损失准备金。\n收缩来得又快又狠。2 月 5 日，Gemini 宣布退出英国、欧盟和澳大利亚市场，\n等于放弃了经营多年的海外版图。员工从 2025 年三季度的高点裁掉 40%，季末只剩 402 人，\n营销费用同比砍掉 45%。5 月，Winklevoss 兄弟自掏腰包，\n通过旗下基金以每股 14 美元的价格向公司注资 1 亿美元。创始人溢价增持听着像信心投票，\n可市场读出的信号是：这家公司在外部已经融不到钱了。\n这笔以比特币支付的救命钱随后碰上币价下跌，又在账面上添了一笔减值，\n直接把二季度调整后 EBITDA 拖到负 7400 万美元，比一季度还差。股价是最诚实的投票器。Gemini 去年 9 月以 28 美元上市，首日最高冲到 45.89 美元，\n如今较高点跌去超过 88%，年内跌幅 56%。花旗 4 月把目标价砍到 4 美元，维持卖出评级。\nBullish，报表被比特币绑架\nBullish 的情况要复杂一些。这家公司手上除了交易所，还有 CoinDesk 媒体、\n指数授权和 Consensus 大会，收入结构相对多元。\nBullish 二季度调整后收入 9260 万美元，同比增长 62%，\n其中订阅和服务收入创下 6270 万美元的纪录，摩根士丹利、灰度都在用 CoinDesk 的指数发产品。\n二季度调整后净利润 1430 万美元，同比扭亏。单看这些数字，Bullish 像是二线里最体面的一个。\n但 IFRS 口径的报表讲了另一个故事。二季度净亏损 2.8 亿美元，主因是公司金库里囤的比特币，\n光二季度就计提了 2.45 亿美元的公允价值减值。\n数字资产销售额同比下滑 44%，说明机构交易业务同样在缩量。\nCEO Tom Farley 给出的答案是彻底换赛道。\n5 月，Bullish 在 Consensus 迈阿密大会上宣布收购证券登记过户代理 Equiniti，\n交易规模约 42 亿美元，预计 2027 年初交割，目标是拼齐代币化证券从发行、上市到交易、追踪的全链条。\n8 月 12 日，公司上线了自己的代币化股票交易，还拿到了直布罗陀监管机构的批准。\n故事是热门的故事，可资本市场眼下并不买账。\nBullish 去年 8 月以 37 美元 IPO，首日收在 70 美元，如今股价在 23 到 27 美元之间，\n跌破发行价三成以上，年内跌了约 35%。Zacks 在财报后给出了卖出评级。\neToro 和 Bakkt 已半放弃加密交易业务\neToro 交出了一份不错的成绩单：二季度净利润 2.29 亿美元，同比增长 9%，\n调整后 EBITDA 为 7800 万美元，利润率 34%，账上躺着 12 亿美元现金，还顺手回购了 8700 万美元股票。\n但这家因加密货币交易见长的金融交易平台正在逐渐回归老本行。\neToro 二季度加密业务的净交易贡献只有 1100 万美元，还含着 200 万美元的公司持币减值，\n而股票、商品、外汇这些传统资产品类贡献了 1.42 亿美元，\n同比增长 25%。其实在一季度，eToro 商品交易就占到了佣金收入的 60%，交易量同比翻了将近四倍。\n资本市场也给了相对公允的待遇。eToro 股价年内上涨约 17.6%，跑赢了标普 500。\nTD Cowen 在财报后把目标价从 55 美元下调到 35 美元。\neToro 在 7 月宣布以最高 2.3 亿美元收购券商 TradeZero，继续往美国零售券商的方向走。\neToro 的样本意义在于，它证明了二线玩家的活路不是把交易所做得更好，而是不再做交易所。\nBakkt 于 2025 年卖掉了忠诚度和信托业务，all in 加密基础设施和稳定币支付，\n4 月完成了对 DTR 的收购，讲的是一个监管牌照加稳定币结算的 B2B 故事。\nBakkt 二季度营收 1.701 亿美元，同比暴跌 70%。而这 1.701 亿的收入对应着 1.693 亿的成本，毛利几乎为零。\n上半年 Bakkt 经手的加密货币总交易量只有 4.1 亿美元，\n而管理层维持全年 25 亿美元的指引不变，意味着下半年要完成上半年五倍的量。\n如果说 eToro 给出了正确答案，Bakkt 则是完全相反。\n计划的新业务目前仍无起色，占比最高的加密货币交易业务已几乎跌至谷底。\n一线交易所持续抢占份额\nCoinbase 上半年同样难看。一季度收入 14.1 亿美元，同比下滑 31%，净亏 3.94 亿美元；\n二季度收入降到 12 亿美元，再亏 3.6 亿美元，连续三个季度不及华尔街预期。\n5 月 Coinbase 宣布裁员 700 人，占总员工数的 14%。\n但这中间，有两个数字值得关注。一季度，Coinbase 的全球加密交易量份额创下 8.6% 的历史新高；\n二季度，这个数字又刷新到 10.3%，连续三个季度上升。\n市场总量在缩，份额在涨，这意味着萎缩的代价被不成比例地转嫁到了二线玩家身上。\nGemini 的现货量跌 66%，Bullish 的数字资产销售额跌 44%，\n而 Coinbase 的交易收入降幅明显小于行业整体。\n资源向头部集中的现象愈发明显。Coinbase 二季度调整后 EBITDA 仍有 2.08 亿美元，\n连续 14 个季度为正，稳定币收入单季 2.92 亿美元，预测市场上线半年不到就做出 1 亿美元年化收入。\n同样的新业务，Gemini 的预测市场二季度收入是 50 万美元。\n熊市里，规模本身就是护城河，流动性、品牌、合规成本摊薄能力，全都向头部集中。\n结语\n把四份财报放在一起，美国二线交易所上半年的生存图景很清晰。\n交易量向 Coinbase 集中，它们的主业收入以 40% 到 70% 的速度塌陷；\n转型方向惊人地一致，信用卡、预测市场、股票交易、代币化证券、\n稳定币支付，什么都做，就是不再指望现货手续费。\neToro 证明了多元化能活，Bullish 在赌一个 2027 年才交割的代币化未来，\nGemini 退守美国本土靠创始人输血，Bakkt 则在用 70% 的收入下滑支撑着稳定币业务的可能性。\n如果下半年加密市场不能回暖，我们可能会继续看到各类数字的持续下滑。\n对二线交易所来说，2026 年的课题从来不是增长，而是活着。\n\nTwitter：https://twitter.com/BitpushNewsCN\n比推 TG 交流群：https://t.me/BitPushCommunity\n比推 TG 订阅： https://t.me/bitpush\n\n\n说明: 比推所有文章只代表作者观点，不构成投资建议\n\n\n交易所","kind":"highlight","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":false,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"}}}