本文作者Jamie McGeever为路透专栏作家，以下内容仅代表其个人观点

路透佛罗里达州奥兰多市8月19日 - 随着美国科技巨头加大举债以资助万亿美元级的人工智能$(AI)$建设，企业债券发行规模正屡创新高。民间部门债券供应激增，是否会对美国公债买需造成排挤效应，从而给美国政府带来额外压力？对美国政府而言，这个时机确实糟糕。民间部门这波发债潮来袭之际，市场对美联储新任主席 沃什（Kevin Warsh）抗通胀能力以及联邦财政前景的疑虑也在日益加深。在美国当局释出不安信号之下，那些无需持有主权债的固定收益投资者可能越来越愿意改为接受高质量的企业债券，而这类债券目前供应充足。今年企业债激增的规模令人侧目。 据证券业和金融市场协会（SIFMA）数据显示，1月至8月中旬，美国企业债券发行总额达1.68万亿美元，较去年同期增长近27%。8月至今的发行额已达1,532亿美元，超过7月的1,477亿美元。与此同时，近几个月主权借贷成本急剧攀升，本周美国、日本和欧洲的债券收益率均创下数十年来的新高。这两大趋势并行，是否意味着“排挤效应”正在显现？未必。

**久期就是久期**AI的蓬勃发展显然正在重塑企业债券市场。虽然数据显示，2026年年初以来“高科技”行业的发债量仅占总发债量的12.8%，远低于金融业的45.2%。但AI和科技巨头的借款增速已超过其他任何行业。伦敦证券交易所集团（LSEG）数据显示，2026年的债券发行额已突破2,200亿美元，是去年总量的两倍，其中大部分属于长期债券，即期限长达20或30年的债券，在市场术语中，这被称为增加“久期”供应。久期越长，利率风险就越大，这或许可以解释为何公债“期限溢价”正在上升。达拉斯联储今年早些时候发布的一份工作论文指出，AI数据中心融资的借款，可能会给利率市场带来“显著的额外久期风险”。西北大学副教授、前美联储政策顾问 查博特（Ben Chabot）表示，“久期就是久期。如果企业发行更多久期较长的债券，就会推高美国公债的期限溢价，”他说。

**巧合vs因果**但美债市场的动荡与企业债券久期的激增，是否更多是巧合，而非相关性或因果关系？高盛策略师认为，尽管AI相关融资目前已占投资级债券总发行量的近四分之一，但AI发债潮对债市的溢出效应仍然有限，非AI企业的平均信用利差近几个月波动不大，且仍处于历史低位。另一个重点是，近期主权债务市场动荡是全球性的。虽然美联储的行动确实在全球范围内产生影响，但其他各国特定因素也在起作用。日本债市的抛售尤为剧烈，且主要集中在日本央行的公信力和政策问题上。展望未来，高盛预计过去一年AI发债潮对美国利率仅有小幅影响，预计企业整体借贷成本将上升约5个基点。“AI对美国GDP增长的贡献及其排挤效应比人们通常认为的要小。”事实可能是：过去几个月美国借贷成本攀升的主要诱因来自美联储主席沃什（Kevin Warsh），更确切地说，是沃什那些淡化通胀风险的言论。在通胀已连续五年高于美联储2%的目标且仍在持续的情况下，他显然不愿支持加息，这一态度并未得到市场认可。第一次是在7月1日于葡萄牙辛特拉举行的欧洲央行论坛上，第二次是相隔四周的美联储政策会议结束后，当时沃什的表态让投资者对美联储目标的潜在变化感到困惑。沃什认为无需美联储收紧政策，通胀便会自然回落，但市场的反应表明投资者根本不认同沃什的自信，长债市场尤其明显。这场风暴似乎又一次主要与美联储有关。科技巨头或许是在大举借贷，但至少目前为止，对广大主权债市场的影响还相当有限。(完)