金吾财讯 | 摩根士丹利最新研报指出，随着云计算与人工智能基础设施建设快速推进，AI投资热潮正全面演变成一场由资本市场驱动的“融资竞赛”。由于四大超大规模科技巨头的资本支出增速显著超越短期现金流产生速度，信贷市场与私募资本正在为下一阶段的AI扩张提供核心支撑。摩根士丹利预测，到2027年，微软（MSFT）、Alphabet（GOOGL）、亚马逊（AMZN）和Meta（META）四大数据中心运营商的资本支出总额将比2026年大幅增长57%。而巨头们加大投入反映出其对AI投资长期回报率（预计超过25%）的信心。但由于从“资本投入”到“商业变现”存在时间滞后，四大巨头的自由现金流预测持续遭下调，预计在2027年将面临更严峻的资金缺口，推动AI相关债务融资规模持续攀升。该行提到，信贷市场对不同资质的借款人已出现明显分化。拥有强劲资产负债表且平均评级在AA左右的巨头（如微软、Google）以及芯片巨头英伟达（NVDA）、博通（AVGO），对借贷成本上升的承受力极强；相比之下，甲骨文（ORCL）、第三方数据中心开发商及REITs等信用评级稍低的企业，融资成本增加将对其未来投资计划构成实质性制约。研报指出，AI基础设施融资正从初期的“数据中心建房”阶段，逐步转向服务器部署、高算力芯片以及配套能源资产的落地。资产层面的结构化融资和私募资本正在扮演越来越重要的角色。例如，英伟达近期推出的计算基础设施融资平台，以及博通支持的350亿美元芯片融资交易，均标志着AI建设进入了新型资本运作周期。随着资本开支周期深入，融资条件的优劣将成为决定科技企业能否维持下一阶段竞争优势的关键分水岭。