Jamie McGeever

路透佛罗里达州奥兰多市8月18日 - 周二，全球主权债券市场 (link) 的抛售潮进一步加剧，将长期债券收益率推至数十年来的新高 (link)，并引发股市震荡；与此同时，投资者还在应对全球油价创下三周新高 (link) 所释放的通胀信号。

在今天 (link) 的专栏中，我深入分析了6月份最新的“TIC”资金流向数据。官方部门对美国国债的需求已停滞一段时间，而各国央行近几个月来也创下了国库券抛售的纪录。因此，美国财政部最不希望看到的就是外国私营部门的需求也随之降温。然而，这种情况可能正在发生。

如果您有更多时间阅读，以下是我推荐的几篇文章，可帮助您理解今天市场发生的情况。

1. 全球债券市场就财政和通胀风险向各国政府发出警告 (link) (link)

2. 随着美国债务不断攀升，投资者要求更高的回报率才愿放贷 (link)

3. 即便市场阴霾散去，AI投资焦虑仍挥之不去：迈克·多兰 (link)

4. 石油市场开始为霍尔木兹海峡危机长期化定价：布索 (link)

5. 律师称Meta针对儿童以提升Facebook和Instagram使用率，标志性审判拉开帷幕 (link)

今日主要市场走势

• 股市：韩国-1.5%，日本-2.5%。欧洲 (link) -0.6%，英国 (link) 持平。美国主要股指跌幅介于0.2%(道指) 和1.3%(纳斯达克指数) 之间。

• 板块/个股：标普500指数的七个板块下跌，四个上涨。科技板块下跌2%，医疗保健和能源板块上涨1.7%。费城半导体指数下跌5%。强生上涨3.3%，卡特彼勒下跌4.6%。

• 外汇：美元指数 (link) 因美国数据疲软而持平，但美元兑日圆回升至160.00附近。G10货币中涨幅最大的是新西兰元，上涨0.5%。新兴市场货币中跌幅最大的是智利比索，下跌1%；哥伦比亚比索表现最佳，上涨1%。

• 债券：日本 (link) 领跌全球，10年期日本国债收益率升至30年高点2.945%。美国10年期国债收益率4.7480%，创2025年1月以来新高；30年期国债收益率5.33%，创19年来新高。美国2年期/30年期国债收益率曲线陡峭程度为4月以来之最。

• 大宗商品/金属：原油 (link) 触及3周高点，黄金 (link) 下跌1%。

今日焦点：

哦哦哦，最陡峭的走势

全球各国政府债券收益率曲线正在变陡，这主要源于长期端利率的上升，因为投资者对通胀、公共财政以及政策制定者能否——或是否愿意——控制通胀越来越感到不安。 部分市场波动相当剧烈，尤其是在美国 (link)，那里30年期国债收益率与联邦基金利率之间的利差——即超长期端与超短期端的利差——已达到四年来的最高水平。

但这难道不是单纯回归长期均值，而非值得担忧的信号吗？收益率曲线之所以长期如此平坦，部分归因于央行的量化宽松政策和前瞻性指引。 事实上，2023年和2024年期间，美国2年期与30年期国债收益率利差曾为负值。而且，30年期借贷成本理应远高于隔夜利率。令人担忧的是调整的速度，而非调整的方向。

大规模发行

一些分析师认为，压制美国国债的抛售压力源于企业债券发行激增带来的“挤出效应”。随着大量新债券涌入市场——尤其是来自科技巨头的债券——可分配的资本变得更加稀缺。如果投资者增持企业债券，对主权债务的需求就会减弱，价格随之下跌，收益率随之上升。

有人认为这一论点极具说服力，但也有人对此理论嗤之以鼻。 不可否认的是，企业债券发行量确实在上升。2026年将成为创纪录的一年。据美国证券业和金融市场协会（SIFMA）数据显示，今年迄今为止的发行总额已接近1.7万亿美元，较去年同期增长约27%，且有望打破去年2.2万亿美元的纪录。8月份的发行量已超过7月份的总和。目前，尚未出现转折点。

破解了

霍尔木兹海峡封锁以及俄罗斯供应受限对大宗商品和能源市场造成的影响，远不止于原油和汽油零售价格这些头条新闻所反映的。这一点显而易见，但有时仍需重申——化肥、化工和炼油市场也都陷入了剧烈震荡。能源市场压力的一个关键指标刚刚进入未曾涉足的领域。

作为衡量炼油盈利能力指标的美国柴油裂解价差，首次飙升至每桶100美元以上。所谓的“裂解价差 (link) ”是指美国柴油期货相对于WTI原油期货的溢价。各行业都依赖柴油运转。生产商和制造商究竟是自行承担利润率受损的损失、削减产量，还是将飙升的成本转嫁给消费者？

明天什么因素可能影响市场走势？

• 印尼利率决议

• 英国7月通胀数据

• 美国财政部拍卖160亿美元20年期国债

• 美国联邦储备理事会(美联储/FED)发布7月28日至29日政策会议纪要

• 美国零售商TJX、Target和Lowe's公布财报

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