金吾财讯 | 交银国际研报指，云顶新耀（01952）1H26实现收入11.48亿元，同比大增157%，其中：1）耐赋康销售收入8.89亿元，同比+94%。2）依嘉院内销量同比增加28%，但海外CDMO供应紧张致少发货约1.5亿元。1H26实现经营层面扭亏为盈：non-IFRS净利润9,723万元，其中经常性经营利润4,812万元。管理层预计：星必妥、Gd-IgA1检测试剂将于2H26获批上市，此后每年至少还有2-3款新品上市；依嘉和维适平年内均将参加医保谈判，若成功纳入有望在2027年加速放量。公司重申“双向BD”战略，及早研+商业化BD双轮驱动；同时引进临近商业化或商业化阶段资产，利用商业化平台放大销售与现金流，再反哺后续BD。2026-30年BD目标维持在每年引进3-5个重磅产品，2H26计划再完成1-2项III期及以后阶段资产交易、1-2项早研资产交易以及1-2项东南亚产品权益引进交易。考虑到耐赋康面临竞争加剧以及依嘉的短期供应紧张，我们下调2026-28年收入预测15-18%、下调耐赋康长期峰值销售预测。我们基于DCF模型得到最新目标价66港元，高效BD执行力+已验证商业化基础设施有望持续兑现价值，维持买入评级。