更正第21段内容：奥布斯特费尔德是彼得森国际经济研究所的高级研究员，而非加州大学伯克利分校的经济学教授

Howard Schneider

路透华盛顿8月24日 - 美国联邦储备理事会(美联储/FED)主席凯文·沃什本周在杰克森霍尔年度会议上的首场演讲，他曾表示将权衡是讨论短期政策还是更广泛的原则，如今该演讲的重要性愈发凸显——交易员和分析师正期待从中获得关于近期债券收益率飙升的指引，并希望得到他独立于特朗普政府的保证。

沃什曾表示，在就其计划进行详细阐述之前，他希望先等待今年春季其上任之初成立的五个工作组的建议。

但市场已迅速得出结论：美联储的政策利率需要提高。因为美国通胀率 (link) 已连续五年多高于2%的目标， 且沃什的同事们担心，如果负责制定政策的联邦公开市场委员会不加息以将通胀率拉回该水平，美联储的公信力可能会受损。

从全球范围来看，前美联储主席、诺贝尔经济学奖得主本·伯南克 曾称之为“全球储蓄过剩” 的现象——该现象曾使市场利率维持在低位 ——如今已演变为“全球储蓄紧缩”。政府债务攀升、国际贸易与供应链受阻、人口老龄化带来的成本，以及人工智能领域蓬勃发展的私人投资，都在争夺有限的投资和贷款资金。

彼得森国际经济研究所所长亚当·波森表示：“债券市场和联邦公开市场委员会显然都已决定‘醒悟过来’，以应对更高的通胀以及即将成为‘长期、持续数年的利率上升趋势’的局面。”

鉴于沃什在上个月会议后的新闻发布会上 (link) 留下的悬而未决的问题，波森表示，美联储主席应少谈他希望推进的长期构想，而应更多地关注央行如何评估当前的经济状况，以及近期全球市场动态带来的影响。

“他应该说：‘正如我此前承诺的那样，我密切关注了数据，倾听了市场的声音，也听取了委员会的意见。显然，如果数据没有变化，就有理由考虑在未来几个月内加息，’”波森说道。

财政部的长影

沃什定于周五在怀俄明州杰克森霍尔举行的堪萨斯城联储年度研究研讨会上发表主旨演讲。

该会议汇聚了全球各界人士，并受到媒体的密集报道，为美国央行领导人提供了一个高调定调或强调信息的平台。例如，前美联储主席杰罗姆·鲍威尔曾利用该场合公布新的货币政策框架，随后又发表了一项简洁而引人注目的抗通胀承诺，这有助于巩固市场对一系列快速加息的预期。

在7月28日至29日的会议结束后，当被问及演讲计划时，沃什 告诉记者他尚未决定，但表示希望“阐明重大问题。尤其是随着会议和新闻发布会的增多，人们往往容易陷入短视的思维模式。”

但细节至关重要。在那场未解答关键政策问题的记者会之后，沃什已面临呼吁，要求他更明确地阐述自己如何评估经济面临的风险以及美联储可能作出的反应——由于他厌恶“前瞻性指引”，这些话题此前一直被他回避。

此后，局势变得更加复杂。

近期美国及全球债券收益率的飙升，以及财政部长斯科特·贝森特决定 干预 市场 (link)，都增加了沃什可能不得不应对财政部更积极的行动以及政府债务成本上升的可能性——理论上这本不属于美联储的关切范围，除非政府融资开始受阻，或财政部的融资选择开始影响短期利率。

美联储的主要政策工具是隔夜利率，如果该利率与短期政府债券利率之间出现利差，可能会使央行对利率的管理变得更加困难。

这可能对美元汇率产生影响——过去一个月来，美元兑 其他主要货币持续走弱——进而可能加剧通胀。

“我们正处于这样一种格局：财政部的积极政策——无论利好还是利空——其重要性都与央行政策不相上下。二者之间的相互作用将是未来走势的关键，”前纽约联储高官、现任Evercore ISI副董事长克里希纳·古哈（Krishna Guha）上周在与其他分析师共同评估债券收益率上升趋势时写道。

“沃什曾试图提出一种非传统的观点，即美联储应退居二线，让市场形成一条不受干预的收益率曲线……同时暗示长期端收紧可能优于短期端收紧。但当投资者认为贝森特正试图管理长期端时，这种论点就很难站得住脚，”古哈表示。

“正在适应新角色”

与此同时，参议院银行委员会的民主党人已要求沃什详细说明他与唐纳德·特朗普总统的沟通情况，此前《华尔街日报》曾报道称两人一直保持着定期通话。

尽管特朗普迄今未曾批评 (link) 沃什——这位由他亲自提名担任美联储主席的人选——因其未按总统一再 要求鲍威尔的那样降息，但沃什不愿谈论政策的态度，却引发了人们对其经济评估以及他是否为了避免激怒特朗普而对加息观点有所保留的疑问。

在7月28日至29日的会议纪要 (link) 中，沃什的一些同事担心，推迟加息将导致日后借贷成本的上升幅度更大、代价更高；而另一些人则担心，通胀率在2%以上维持的时间越长，公众就越可能对美联储实现其目标的承诺失去信心。

前国际货币基金组织首席经济学家、现任彼得森国际经济研究所高级研究员莫里斯·奥布斯特费尔德表示，债券市场的表现可能正反映了这些担忧。

奥布斯特费尔德指出：“鉴于即将到来的美国中期选举——这可能改变特朗普在白宫第二个任期的后半程——以及动荡的债券市场，他显然正在摸索前行，并在一个紧张氛围浓厚的环境中开展工作。”

“市场正在猜测，面对持续高于目标的通胀，美联储将采取何种措施，”他说，“通胀压力确实有可能导致未来需要更大幅度的加息，这也是长期收益率出现这些波动的原因。”

奥布斯特费尔德表示，本周的演讲“是澄清其思路的绝佳机会”。