路透8月24日 - 恒大创始人许家印上周被中国法院判处无期徒刑。这位曾经的亿万富翁一度成为中国房地产市场繁荣与衰落的缩影。

然而，进入第六年的房地产行业下行仍是中国经济沉重的负担，不仅令数百万家庭承压，也推动中国愈发依赖出口来支撑增长，从而加大了贸易摩擦风险。

分析师表示，目前看不到这场危机明显结束的迹象。

在中国社交媒体上一度未被屏蔽的评论中，许多愤怒的购房者和债权人质问，为何许家印在被判犯有挪用资金、行贿等多项罪行后，没有被判处死刑。

中国金融监管部门六年前开始整顿高杠杆房地产行业，但阵痛至今仍未消退。中国各地仍有数以百万计的烂尾楼盘，北京、上海等一线城市新房价格的复苏势头已经停滞，土地出让收入持续下滑，房地产销售和开发投资的降幅则进一步扩大。

在内地中小城市，二手房价格较2020年水平下跌近四分之一，这抑制了消费。中国二季度GDP同比增长4.3%，创逾三年来最低。随着房地产行业这个曾经拉动内需增长的引擎熄火，中国愈发依赖出口驱动经济增长。自2019年以来，中国贸易顺差规模扩大逾一倍，加剧了与欧盟和美国之间的贸易紧张关系，也引发外界对“中国冲击2.0（China Shock 2.0）”的担忧。批评者认为，中国出口扩张正挤压包括全球南方国家在内贸易伙伴的本土产业发展空间。

**没有简单的解决办法** “这是系统性问题，对此你无能为力，”房地产咨询公司Enhance International首席执行官Sam Radwan表示。“住房数量超过了家庭数量——超过三分之一的人口将第二套住房作为投资工具。”

恒大集团于2021年违约，并于2024年开始清盘。竞争对手碧桂园 2007.HK 于2023年违约，此后再未购地；万科 000002.SZ 寻求部分债券展期，国资高管全面接手关键岗位。 中国一直推动银行信贷和政策支持从房地产领域转向机器人、半导体等战略性科技产业。但分析师指出，这些新兴产业规模仍不足以抵消房地产持续低迷对经济造成的拖累。 “经济增长及其红利如今更加集中于少数领域，”世企研亚洲高级经济学家 Max Zenglein表示，“这正是消费迟迟未能回暖的重要原因。”

随着多数民营房企相继违约，国有开发商如今已占据主导地位。市场人士预计，房地产行业未来将受到更严格的政府监管。

Radwan估计，消化现有库存仍需18个月时间。他认为，房价还需较2025年水平进一步下跌40%，市场才能达到新的平衡，而这一过程可能还需要十年左右。

“中国人非常聪明，”Radwan说，“他们心知肚明，市场远未触底，却又看不清底在哪里。”

其他分析师则认为，最糟糕的时期可能已经过去。

“我们预计房地产市场不会从目前水平进一步大幅恶化，”咨询公司龙洲经讯中国研究副总监Christopher Beddor表示：“但最有可能出现的情况是，房价继续经历漫长而缓慢的调整，最终完成市场出清，并为后续改善创造条件。”