Pre-IPO 投资最具吸引力的地方，究竟是什么？

或许就在于，它恰好处在一家独角兽的价值逐渐被看见、却还没有被公开市场完全定价的窗口，此时技术开始被验证，商业路径逐渐清晰，但最终的价值发现仍在发生。

过去几年，这个窗口正在变得越来越重要。

SpaceX、OpenAI、Anthropic 等一批全球最受关注的独角兽，大量融资、估值跃迁都在 IPO 之前完成，正因如此，如何让投资者在巨头敲钟前获得核心股权敞口，已成为全球资本市场的核心诉求。

2026 年 8 月 31 日，MSX 麦通也将开放 Pre-IPO 第三期项目申购。

与五个月前首次上线时相比，这一次的起点已经有所不同，前两期项目相继从申购、持有，走到上市或回购，第一轮产品闭环开始得到实际验证。

在这一基础上，第三期将资产边界进一步推进至两家极具时代代表性的超级独角兽：Neuralink 与 Anduril。

一、从挂牌上市到溢价回购：MSX Pre-IPO 跑通“全流程闭环验证”

2026 年 3 月 2 日，MSX 麦通正式上线 Pre-IPO 版块，并推出首期项目。

此后短短数月，围绕头部未上市科技公司的 Pre-IPO 需求迅速升温，市场上陆续出现不同形式的 Pre-IPO、Private Equity 及其它未上市资产相关产品。

背后的逻辑并不复杂。

一批最具成长性的科技公司，价值创造绝大部分发生在 IPO 之前，对普通投资者而言，需求自然随之向前延伸，变成能否在公司真正 IPO 之前，就参与其中？

但对任何 Pre-IPO 产品而言，比“可以买到哪些明星公司”更重要的问题其实是，买入之后，这条路能不能真正走通？

过去 5 个月，MSX 麦通通过两期 Pre-IPO 产品的实际运行，给出了一组强有力的答卷。

其中 MSX 麦通首期 Pre-IPO 上线的 Cerebras 与 SpaceX，完整跑通了从非公开份额确权到公开市场上市的交易闭环：

•Cerebras（CBRS）：用户以 100.35U 的价格参与申购，随着 Cerebras 上市，MSX 麦通同步开放 CBRS 现货交易，按上市首日盘中高点测算，早期参与用户的阶段性综合回报率一度突破 300%；

•SpaceX（SPCX）：MSX 麦通拆股调整后的早期申购成本约 119U，而挂牌首日盘后价格达 166.85 美元，盘中最高触及 176 美元，阶段性涨幅接近 50%；

与此同时，除了上市的流动性退出路径，未上市阶段另一块更关键的拼图——回购退出，也经历了多次成功验证。

这就包括刚刚过去的 8 月 20 日，MSX 麦通正式开放 Pre-IPO 二期项目 Anthropic 与 Polymarket 的回购，符合条件的持有用户，可以根据自身判断选择按照当前回购价格退出并结算为 USDT，也可以继续持有，等待标的后续估值变化或未来 IPO：

•其中 Polymarket 的表现最为直观，此前 Pre-IPO 申购价为 152U/股，最新回购价格已经升至 202.67 U/股，收益约 33.3%，这意味着早期参与者拥有将账面浮盈转化为实际退出收益的选择；

•Anthropic 二期申购价为 855U/股，对应估值约 9500 亿美元，目前其私人市场估值进一步上行，消息面还传出 2 万亿美元的 IPO 估值讨论，投资者亦可选择继续持有，享受冲刺公开市场的长期成长红利；

当然，单个项目上涨 30%、40%，甚至更多，并不意味着所有 Pre-IPO 资产未来都能复制类似表现。

真正更值得关注的是，两条最核心的退出路径，已经先后开始得到验证，MSX Pre-IPO 的产品链条开始逐渐完整：标的筛选 → Pre-IPO 申购 → 持有 → 挂牌 / 回购 → 流动与退出。

这也让即将到来的第三期，与五个月前第一期上线时有了完全不同的起点。

而这一次，MSX 将目光投向了 Neuralink 与 Anduril。

二、Neuralink 与 Anduril：：一个连接人脑，一个进入战场

第三期 Pre-IPO 标的，MSX 麦通选择了两家公司：Neuralink 与 Anduril。

两家公司所在的行业看似相距甚远，却共同指向 AI 下一阶段一个越来越清晰的变化，那就是 AI 正从数字世界，越来越深入地进入物理世界。

1.Neuralink：如果 AI 的下一代入口，是人脑

在当下所有前沿科技叙事中，Neuralink 可能是认知门槛最高、长期天花板也最难估量的一家公司。

作为 Elon Musk 于 2016 年创立的脑机接口公司，如果只把 Neuralink 理解成一家“在人脑里植入芯片”的医疗器械公司，无疑低估了它真正想做的事情。

从植入式设备、柔性电极，到神经信号解码、无线通信，再到负责完成精密植入的手术机器人，Neuralink 从一开始，构建的就是一整套脑机接口系统。

而过去两年，它最重要的变化，就是让脑机接口真正从实验室走进了人体。

2024 年，Neuralink 完成首例人体植入；此后临床项目持续扩张，截至 2026 年初，全球已有 20 余名参与者接受植入，对于 Neuralink 来说，这意味着它迈出了从 0 到 1 的一大步。

问题已然变成，如果真的能够做成，它最终能够做到多大？

要知道，今天，我们与 AI 完成一次最普通的交流，仍然需要经历“大脑 → 手 → 键盘 → AI → 屏幕 → 眼睛”。

而 Neuralink 最激进的终局，是将这条链路压缩成“大脑 ⇄ AI”，通过直接读取神经信号，人可以用“意念”控制电脑、手机、机械臂，甚至未来更多机器。

目前，医疗仍然是最现实、也最重要的落地入口。

如果脑机接口未来能够突破长期安全性、带宽、植入效率与规模化等限制，Neuralink 所对应的市场，很可能已经无法用今天任何一个医疗器械行业的 TAM 去简单衡量。

它最终争夺的，或许是 Human × AI Interface，也即人与 AI 之间的新一代接口。

这也是为什么它的估值正在快速发生变化——2025 年 Series E 融资时，公司估值约 96.5 亿美元；进入 2026 年后，部分私人市场交易与买方报价对应的估值已经上升至数百亿美元区间。

资本正在提前为一个还没有完全发生的未来定价。

某种程度上，今天的 Neuralink 很容易让人想起更早阶段的 SpaceX，当年的 SpaceX 同样很难被传统航天公司的估值模型解释。

真正推动其价值不断上升的，并不是每一个时间表都准确兑现，而是 Musk 一次次证明，一些过去被认为几乎不可能商业化的工程问题，最终真的能够被做成产品，再变成产业。

Neuralink 可能是 Musk 迄今难度最高的一次下注。

也正因为如此，Neuralink 所对应的想象空间同样足够大——它已经证明了一部分东西，但真正决定估值上限的部分，还远没有完全被证明。

2.Anduril：AI 正在重塑国防的“执行层”

如果 Neuralink 是让 AI 进入人脑，那么 Anduril 做的，则是让 AI 真正进入现实战场。

2017 年成立时，Anduril 最为人熟知的产品还是边境监控和反无人机系统。

不到十年之后，公司已经将产品线扩展至无人作战飞机、巡航导弹、水下无人系统、反无人机防御、固体火箭发动机，以及作为整个体系中枢的 AI 指挥控制平台 Lattice。

所以，今天再把 Anduril 看成一家“无人机公司”，已经明显不够准确,它真正挑战的，是美国延续数十年的传统军工产业体系。

传统国防工业往往意味着漫长的研发周期、高昂的成本，以及软硬件之间相对割裂的采购与开发体系，Anduril 则带来了一套更接近硅谷的逻辑，即软件优先、AI 驱动、自主化、快速迭代，以及规模制造；

如果说 Palantir 已经证明，AI 可以深入国防体系的决策层，帮助处理数据、形成判断和辅助决策，那 Anduril 相当于向前推进了新的一步：进入国防的执行层，开始真正连接传感器、无人机、战斗机和武器系统，并参与任务执行。

这也是资本市场正在重新定义 Anduril 的原因。

2025 年，公司营收已经达到约 22 亿美元；进入 2026 年，美国陆军又与其建立最高 200 亿美元的十年期企业级采购框架，使得 Anduril 从一家不断争取单一军工合同的 Defense Tech Startup，进入更加长期、规模化的美国国防采购体系。

与此同时，公司还在推进 Arsenal 制造体系建设，进一步补上军工创业公司最难跨越的一块能力——大规模生产。

换句话说，Anduril 想做的，是把“AI + Autonomy + Software + Hardware + Manufacturing”组合成一个新的国防工业平台。

估值也在同步反映这种身份变化：

•2022 年，Anduril 估值约 85 亿美元；

•2024 年约 140 亿美元；

•2025 年约 305 亿美元；

•2026 年 5 月 Series H 融资，估值已经升至 610 亿美元；

•到 8 月，Forge 私人市场参考价格所对应的隐含估值，进一步突破 1100 亿美元；

这谈不上很便宜。

但对 Pre-IPO 投资者来说，Palantir 已经证明，资本市场愿意为“AI + 国防 + 平台能力”支付远高于传统军工企业的估值溢价。

Anduril 正在争夺的，则是下一轮类似的身份重估。

三、Pre-IPO，聚焦未被市场充分定价的早期机会

总的来看，Neuralink 和 Anduril 所处的行业完全不同，但放在一起，会发现有一个非常相似的地方，那就是市场在交易它们未来可能变成什么。

Neuralink 正从“脑机接口医疗公司”，向潜在的 Human × AI Interface 演进；Anduril 正从“国防科技创业公司”，向潜在的 AI + Defense Platform 演进。

这也是 Neuralink 与 Anduril 被同时放进 MSX Pre-IPO 第三期时，最值得关注的一条共同主线：

AI 的下一轮价值创造，可能不再只发生在模型和屏幕之中。

从第一期到第三期，MSX Pre-IPO 覆盖的资产边界也在不断扩展。从 Cerebras、SpaceX，到 Anthropic、Polymarket，再到 Neuralink 与 Anduril，所覆盖的方向已经从 AI 算力、商业航天进一步延伸至生成式 AI、预测市场、脑机接口与 AI 军工。

但比行业标签更重要的，是背后一条逐渐清晰的资产选择逻辑，那就是 MSX 麦通 Pre-IPO 会持续寻找已经完成部分技术或商业验证，但仍处于公开市场充分定价之前的头部未上市公司。

归根结底，Pre-IPO 的价值，从来不只是“比 IPO 更早买到”。

因为“早”本身并不意味着便宜，也不意味着收益。

真正重要的是，在一家公司的技术能力、商业规模与市场身份仍然快速变化的时候，判断它是否正在跨越一个足以改变未来估值体系的节点。

毕竟公司身份的变化，往往也是估值体系变化的开始。像 SpaceX 不再只是一家火箭公司，Palantir 也不再只被看成一家政府软件承包商。

市场开始重新理解一家公司究竟“是什么”，往往也是最重要的一轮价值重估发生的时候。

当然，这也意味着更高的不确定性。

Neuralink 仍然需要面对临床、安全、监管和商业化周期的长期考验；Anduril 则需要继续证明，大规模订单与采购框架最终能够转化为持续增长的收入与利润，并消化已经显著上升的私人市场估值。

这同样也是所有 Pre-IPO 投资不可忽视的一面。

写在最后

好的 Pre-IPO 资产，很少会出现在所有答案都已经揭晓以后。

因为当技术完全成熟、商业模式彻底跑通、增长路径变得清晰，公开市场往往也已完成了最重要的一轮定价。

真正值得观察的，往往是那些正在改变自身身份的公司：

•SpaceX 曾从一家火箭公司，逐渐成长为横跨商业航天、卫星通信与下一代基础设施的平台级资产；

•Palantir 也从一家充满争议的政府软件承包商，被重新理解为 AI 时代的数据与决策平台；

而今天，Neuralink 在下注人与 AI 的下一种连接方式，Anduril 在下注 AI 时代的下一种国防工业体系。

一个面向人脑，一个进入战场。

它们所在的行业完全不同，却都站在类似的价值重估节点上——市场正在好奇这些公司未来究竟会成为什么？

对于 MSX Pre-IPO 而言，第三期真正延续的，也是这种更长期的资产寻找逻辑：

在下一代科技公司被公开市场充分认识之前，更早发现那些正在重新定义自己、也可能重新定义一个行业的平台级资产。