FX168财经报社讯 日本借贷成本再度飙升，10年期国债收益率一度触及2.945%，创下自1996年9月以来最高水平；与此同时，日元汇率回落至接近159兑1美元，几乎抹去了本月早些时候因干预带来的反弹。不过，比特币（BTC）并未受到拖累，过去7天累计上涨22%，成为这轮日本债市与汇市波动中最引人关注的反差。

日本债市警报再响

数据显示，日本30年期国债收益率同日升至4.115%，显示长期融资成本也在同步抬升。Global Markets Investor分析师指出，日本债市正在释放又一轮重要警报：10年期国债收益率突破2.95%，为1996年以来首次，而日元则回吐了近期因干预获得的大部分涨幅，这也可能对美国国债市场形成新的压力。

推动收益率上行的核心原因仍是通胀回升。日本7月核心通胀率升至1.8%，高于6月的1.6%；剔除食品和燃料后的核心通胀则为1.9%。交易员普遍将这一变化解读为日本央行（BOJ）进一步收紧政策的信号。

加息预期升温

日本央行将于9月17日至18日召开会议。经济学家普遍预计，央行将把政策利率从1%上调至1.25%，这是其退出超低利率政策的下一步。对于长期处于低利率环境的日本而言，收益率持续上行意味着债券市场正在重新定价，也让市场对后续政策路径更加敏感。

分析人士认为，若日本央行继续推进加息，日元与日本国债市场的波动可能进一步放大，并对全球资金流向产生连锁影响。由于日本长期是全球套利交易的重要资金来源，利率变化往往会迅速传导至外汇、债券和风险资产市场。

日元套利交易承压

多年来，投资者几乎以零成本借入日元，再兑换成美元买入更高收益或更高风险资产，这一策略被称为“日元套利交易”。国际清算银行（BIS）估算，流向海外非银行机构的日元贷款规模约为2500亿美元，更广义的相关敞口约为5000亿美元。

Goldman Sachs全球外汇期权交易主管Praneet Shah表示，一旦日元快速走强，相关头寸可能在数小时内转为亏损，“你整个年度化套利收益可能在一次波动中被完全抹去”。这也是市场为何格外关注日元汇率变化的原因之一。

2024年8月的市场动荡已提供过一次样本。VanEck数据显示，比特币当月开盘时约为64,600美元，并在8月5日一度下探至49,000美元；同一天，东京股市TOPIX指数单日下跌12%。这表明，日元剧烈波动不仅会冲击外汇市场，也可能迅速传导至加密货币和股票等风险资产。

干预效果有限

今年8月初，东京和华盛顿曾联合出手干预，这是自2011年以来首次联合行动。Goldman Sachs策略师Karen Fishman估计，日本在两天内动用了约850亿美元资金进行防守。干预一度将日元推升至155.20，但随后汇率又重新回到158上方，显示干预效果并未持续太久。

日本为支撑汇市防线，还出售了部分美国国债。美国财政部数据显示，日本6月持有的美国国债减少264亿美元，降至1.117万亿美元，创下各国中单月最大减持规模。受此影响，美国10年期国债收益率在8月21日一度升至4.74%，此后华盛顿已扩大长期限国债回购规模，以缓解市场压力。

从当前情况看，日本债市收益率上行、日元走弱与比特币强势上涨形成了明显背离。市场接下来将继续关注日本央行9月会议、日元是否再度触发套利交易平仓，以及这种波动是否会重新传导至美国国债和全球风险资产。