金吾财讯 | 交银国际研报指，先声药业（02096）1H26收入和经调整净利润分别增长27.8%/48.7%，其中创新药收入+34%至39亿元，对总收入的贡献升至85%。分产品线看：1）神经线收入+61%，先必新注射剂纳入基药目录、舌下片争取医保覆盖；科唯可管理层指引首年销售7亿元、峰值销售超40亿元。2）肿瘤线科赛拉、恩立妥、恩泽舒增速均超80%，多个新适应症和三代ALK有望于2H26-2027获批。3）自免线艾得辛虽未中标集采，但公司目标维持约50%市场份额。IL-4R和外用JAK1/JAK2凝胶预计2027 年商业化，缓解艾得辛竞争压力。1H26毛利率升至83.3%，经调整净利润+49%至9.6亿元。公司维持全年收入100亿元的指引，经调整净利润指引从16亿上调至18亿元。研发推动梯级产品体系快速成型：1）5款成熟品种构成基本盘；2）5款新上市品种有望合计贡献80亿元峰值，2026-28年再上市8款新品种，构成中期成长的核心动力；3）下一代TCE/多抗、IO 2.0等技术平台有望推进8-10个新分子进入临床，叠加神经、自免管线，长期产品迭代潜力充足。该机构上调2026-28年经调整净利润预测，以反映对神经线和先诺欣等产品销售和利润率更乐观的预期。该机构将DCF模型向前滚动至2027 年，得到最新目标价20港元。维持买入评级。