Anhata Rooprai/Rashika Singh/Aditya Soni

路透8月25日 - Nvidia(辉达/英伟达)将于周三公布 NVDA.O 财报，这将考验该公司最新的Rubin芯片能否推动新一轮爆发式增长，而部分投资者则对AI支出热潮的可持续性表示质疑。

这家芯片制造商一直是人工智能基础设施建设竞赛中的最大受益者。不过近期，随着该公司向人工智能生态系统回流数十亿美元，其股价面临压力，这加剧了市场对其参与所谓“循环交易”的担忧，此类交易可能人为推高需求，并扭曲更广泛的经济信号。

今年迄今，英伟达股价上涨了11.8%，涨幅落后于主要竞争对手；上个月，该公司曾短暂将 全球市值最高企业的地位让给了苹果（(link)） AAPL.O。

据伦敦证券交易所集团（LSEG）汇编的数据，分析师平均预计，受数据中心销售额两倍 以上增长的 推动，英伟达第二季度营收 将较去年同期近乎翻番，达到921.8亿美元——这将是过去七个季度中最快的增长速度。

然而，投资者越来越关注英伟达能以多快的速度将客户从Blackwell芯片过渡到其下一代Vera Rubin处理器，后者的出货预计将于今年秋季开始。

推动这一增长的动力来自科技巨头的数据中心投资热潮——今年预计将超过7300亿美元 (link) ——以及由英伟达支持的、专注于人工智能的中小型云公司（如CoreWeave CRWV.O）不断膨胀的支出。

AI支持措施引发担忧

本月，英伟达协助六家美国主要金融机构为其正在建设AI基础设施的客户安排了5000亿美元的融资（(link)）后，外界对这笔支出的审查力度进一步加大。上周，英伟达还同意提供最高1050亿美元的担保（(link)），以帮助OpenAI租赁俄亥俄州一座大型数据中心20年——这是 其最大的AI融资承诺之一。

“这使英伟达在AI领域扮演了类似中央银行的角色，”持有英伟达股票的Zacks投资管理公司首席市场策略师穆尔贝里（Brian Mulberry）表示。“真正的风险在于AI业务暴露过高且缺乏多元化；要使这一举措取得成功，关键在于AI工具的采用率必须持续增长。”

首席执行官黄仁勋曾指出，英伟达利用其资产负债表支持这一热潮背后的逻辑很简单：这家芯片制造商手头现金充裕，可以用来支持客户快速增长但仍在亏损的AI建设。他表示，俄亥俄州数据中心的担保并不构成循环融资，因为OpenAI将支付租赁费用，而英伟达只是在帮助融资并确保数据中心、电力供应和设施的建设，这些设施将在未来几十年内容纳其芯片。

竞争加剧，鲁宾芯片量产成焦点

随着英伟达在推理领域——即人工智能自动执行任务并响应查询的过程——面临来自科技巨头定制芯片以及英特尔 INTC.O 和AMD AMD.O 中央处理器的日益激烈竞争，其Rubin芯片能否成功量产至关重要。

摩根士丹利分析师估计，这些芯片在截至10月的第三季度可能贡献近90亿美元的销售额。他们在研究报告中表示：“我们预计该公司将指出，鲁宾芯片相较于现有的领先平台‘布莱克韦尔’，将显著提升AI工厂的经济效益，”但同时补充道，要判断英伟达能否从AMD以及各大科技公司正在开发的定制AI芯片手中夺取市场份额，还需要一些时间。

分析师预计，英伟达将预测第三季度营收同比增长82.8%，达到1042亿美元。第二和第三季度的调整后毛利率预计将维持在75%左右。