油价已经从高点跌了30%，但债券市场并没有松口气。相反，投资者正把目光转向另一个更棘手的变量：天然气。

彭博社8月26日报道称，欧洲天然气价格已逼近五个月高位，冬季合约价格更是达到一年前的两倍以上。天然气库存目前只有约63%，创2009年以来同期最低水平。

这意味着，即使油价继续回落，通胀压力也未必会跟着消失。天然气约占欧盟能源结构的21%，在英国占比更高，一旦价格继续上涨，会更直接传导至家庭能源账单、企业成本和整体物价。市场担心，央行为压通胀可能不得不比原先预期更激进地加息。

债市已经开始提前反应。花旗指出，自7月以来，长期国债收益率与天然气价格的联动明显增强，对油价的敏感度反而下降。RBC更警告，一场“潜在的天然气能源危机”正在形成，而且它对通胀的冲击可能比石油更广。

眼下最麻烦的是，即使中东局势缓和、油价继续下跌，只要天然气供应和库存问题没有解决，通胀风险就很难真正退场。市场原本盯着石油，现在真正让人紧张的，已经换成了天然气。（国际财闻汇）