金吾财讯 | 东方财富证券发布研报指，京东集团-SW（09618）2026Q2录得收入3464亿元人民币，同比下滑2.9%，主要受去年同期高基数影响；Non-GAAP经营利润55亿元人民币，同比增长511%，经营利润率1.6%，同比提升1.3个百分点；Non-GAAP归母净利润89亿元人民币，同比增长20%，净利率2.6%，同比提升0.5个百分点。收入短期承压，但零售盈利稳健、外卖减亏推动集团利润明显改善。

分业务看，京东零售Q2收入2954亿元人民币，同比下滑4.7%；经营利润135亿元人民币，经营利润率4.6%，创大促季度历史新高。其中家电3C收入同比下滑11.8%，日百同比增长5.6%，平台及广告收入同比增长8.3%。京东物流Q2收入641亿元人民币，同比增长24.3%；经营利润23亿元人民币，同比增长15.6%，经营利润率3.5%，无人配送等自动化能力持续落地。新业务Q2收入73亿元人民币，同比下滑47.6%；经营亏损99亿元人民币，较上年同期148亿元明显收窄，主要受京东外卖运营效率改善及投入下降推动。

AI投入方面，Q2研发费用73亿元人民币，同比增长37.7%，研发费用率升至2.1%。JoyInside已与近200个品牌合作，京东持续将AI应用于库存管理、客服及物流等环节，后续重点关注AI对广告收入、履约效率及利润率的实际贡献。

现金流与股东回报方面，Q2经营净现金流377亿元人民币，自由现金流318亿元人民币，同比增长45%；截至6月底现金、受限资金及短期投资合计2351亿元人民币。2026H1累计回购10亿美元，约占2025年底流通股的2.5%。

东方财富证券预计公司FY2026-2028营业收入分别为13695、14741、15608亿元人民币，归母净利润分别为273、388、445亿元人民币，维持“增持”评级。

研报提示消费复苏不及预期风险，行业竞争加剧风险，新业务投入不及预期风险。