美国一类私募股权基金专门投资高速成长企业，但不谋求控股权。今年上半年，该类基金募资规模创下历史纪录，标志着其已从 2023 年募资寒冬中强势复苏。

　　咨询机构Preqin的数据显示，成长型基金今年前六个月吸引资金达 332 亿美元，创下历史同期最高水平，同比大幅增长 36%。同一时期，其他私募股权策略的募资规模同比上涨 20%。

　　尽管资金规模大幅攀升，但开展募资的成长型基金数量从去年同期的 96 只降至今年上半年的 87 只。

　　资金大量流向规模大、资历深厚的管理人，也惠及小型专业基金。背后驱动因素包括市场对 AI 相关企业的兴趣高涨，且部分企业估值仍低于新冠疫情期间 2021 年行业鼎盛时期的高点。

　　总部位于康涅狄格州的 Wingman Growth Partners 于 6 月完成一只 2.15 亿美元成长基金的募资，其管理合伙人杰夫・马奇林表示：“我认为复苏确确实实已经到来，但这轮复苏具有明显的结构性分化特征。”

　　美国私募股权成长型基金的募资规模于 2021 年达到顶峰，当年募资总额 670 亿美元。新冠疫情期间货币与财政刺激政策掀起科技投资热潮，推高企业估值，彼时市场往往优先看重营收增长，而非盈利能力。

　　但随着市场愈发质疑高速扩张的企业最终能否兑现其估值所对应的利润，投资者纷纷从成长股权赛道撤离，2023 年该板块募资规模暴跌至仅 290 亿美元。

　　贝恩公司全球私募股权业务主席休・麦克阿瑟表示：“整个资产类别都受到了惩罚。投资者基本的态度就是：‘先停一停，我不知道各家机构在做什么，所以我不再投资。’”

　　IPO 数量下滑、交易活动降温，导致私募投资可选择的退出渠道变少，返还给投资者的分红随之受限，也削弱了投资者向新基金出资的能力。

　　不过，成长股权基金募资规模已连续两年回升，今年有望继续增长。咨询机构麦肯锡今年 1 月针对 296 家机构投资者开展的调查显示，46% 的受访者计划未来三年提高对私募成长股权的配置比例；相比之下，计划提高并购基金配置的占比 35%，风险投资占比 41%。

　　总部位于波士顿的 Guidepost Growth Equity 今年 1 月完成最新一期 5.21 亿美元基金募资，其普通合伙人克里斯・卡瓦纳称，与 2021 年相比，非上市企业估值 “已经出现实质性回落”，投资者如今能够 “以更有吸引力的估值倍数入场”。

　　投资者表示，AI 初创企业的巨大成功，也提升了成长股权的吸引力。养老金与捐赠基金希望布局他们眼中有望成为下一代科技龙头的企业。

　　咨询机构 Meketa 为机构投资者提供私募市场投资咨询服务，卢克・里埃拉称：“资产配置方有更强的需求，希望在投资组合中把握住下一个 OpenAI、Anthropic 或是 SpaceX，避免错失机遇。”

　　但投资者在选择出资基金时依旧保持审慎，大部分资金集中流入少数大型基金，这类基金往往更有能力承接机构投资者的大额出资。今年上半年，包括约 100 亿美元的 Thrive X 基金（由约书亚・库什纳旗下 Thrive Capital 管理）在内的三只成长型基金，包揽了过半募资总额。

　　某州养老金计划的高管今年参与投资多只大型成长基金，在谈及大型基金时表示：“这里并不是能拿到最高回报的地方，更多是‘我可以稳妥投出去 5 亿美元’的选择。”

　　规模更小的专业化成长基金同样取得募资成果。总部位于圣地亚哥的 Blueprint Equity 管理合伙人谢尔登・刘易斯表示，依托往期基金亮眼的回报，其聚焦 AI 驱动早期软件企业的基金成功募得 3.33 亿美元。

　　刘易斯称：“当你向老投资者发起下一期基金募资，而此前已经给他们带来可观现金回报，他们自然更愿意继续出资。”

　　尽管行业迎来向好势头，仍有不少成长型基金募资艰难。退出渠道依旧受阻，同时曾经是成长股权核心投资方向的传统软件行业，正面临 AI 高速发展带来的冲击。

　　金融咨询机构 Campbell Lutyens 负责北美私募股权配售业务的萨拉・桑德斯特伦表示，2022 年设立的成长型基金至今几乎没有向投资者返还现金；2021 年设立的基金每投入 1 美元，仅返还约 0.6 美元，该水平远低于行业标准。

　　她表示：“上一轮成长投资浪潮整体尚未交出令人信服的回报成果。”

　　弗吉尼亚联邦大学投资管理公司管理 25 亿美元资产，其首席投资官布鲁斯・麦克唐纳称，自己一直回避传统成长型基金。

　　他表示，这类基金 “高度依赖软件赛道，而软件领域的投资风险很高”。