金吾财讯 | 国泰海通证券发布研报指，百度集团-SW（09888）2026Q2收入边际承压，但AI已成为公司业务基石，核心AI业务合计贡献收入125亿元，占百度一般性业务（252亿元）的比例为50%。公司该季度实现净利润313亿元，同比-4.2%；毛利率39.0%；经调整净利润26亿元，经调整净利率8.2%。GPU云收入呈现加速增长态势。2026Q2百度智能云基础设施收入73亿元，同比+50%；其中GPU云收入同比+283%，较上一季度的184%加速增长。AI应用收入25亿元，同比+3%；公司推出通用型日常生产力智能体DuMate企业版，百度文库与百度网盘持续增强AI功能并升级GenFlow；2026年6月，百度文库与百度网盘的AIDAU渗透率同比+27.4%。Robotaxi业务持续推进全球扩张。萝卜快跑覆盖全球28个城市，累计自动驾驶里程超过3.5亿公里，其中全无人驾驶里程超过2.4亿公里。2026Q2，萝卜快跑在伦敦、迪拜、中国香港、瑞士、哈萨克斯坦等国家和地区取得运营进展。港美股上市双重主要转换方面，百度于2026年7月16日发布寻求香港联交所主板自愿转换为双重主要上市的公告，转换完成后将成为香港联交所主板及纳斯达克全球精选市场双重主要上市公司。公司将于2026年8月26日召开股东特别大会寻求批准，在获得股东及香港联交所批准后，预计主要转换将于年内生效。基于SOTP估值法，国泰海通证券调整百度集团目标价为123港元（参考2026年8月24日汇率，1HKD=0.86CNY），维持“增持”评级。预计百度26-28年营收为1285/1340/1437亿元，经调整净利润为147/182/207亿元。风险提示：行业竞争加剧；自动驾驶发展不及预期；AI进展不及预期；芯片技术不及预期。