金吾财讯 | 华创证券发布研报指，联易融科技-W（09959）历史风险出清，AI+产业金融战略成效显著。2026年上半年，公司实现主营业务收入5.79亿元人民币，同比增长54.6%；归母净利润0.24亿元人民币，去年同期为亏损3.80亿元；经调整净利润0.16亿元人民币，实现扭亏为盈。减值转回0.25亿元（去年同期减值损失2.70亿元），历史供应链资产风险已出清。毛利率同比下降10.7个百分点至45.3%，毛利同比增长25.1%至2.63亿元；科技解决方案处理供应链交易量约1867亿元，同比增长22%。产业金融科技解决方案实现收入4.95亿元人民币，同比增长51.1%，处理供应链资产交易量1812亿元，同比增长21.9%；融资成果计费模式下佣金率同比提升0.05个百分点至0.27%，市场份额保持行业领先，连续六年排名行业第一。蜂联AIAgent服务客户数由2025年末的42家增至68家，落地场景拓展至37个，在智能营销、智能审核、智能风控、智能运营、智能撮合及智能协作六大维度实现商业化。产融司库平台实现收入0.52亿元人民币，同比增长145.9%。国际业务实现收入0.33亿元人民币，同比增长25%，服务客户遍布全球37个国家，海外业务毛利率高达92%；公司通过SC+构建下一代全球贸易金融数字基础设施，并于2026年8月13日落地香港首笔以Anchorpoint的HKDAP结算的贸易融资交易。

华创证券预计公司2026/2027/2028年经调整EPS分别为0.02/0.07/0.10元人民币，SPS分别为0.56/0.71/0.95元人民币，对应港股PS分别为4/3/2倍；给予公司2026年5倍PS目标估值，对应目标价3.17港元。维持“推荐”评级。

风险提示包括监管变动、供应链金融市场增速不及预期、行业竞争导致费率大幅压降等。