金吾财讯 | 国海证券发布研报指，美图公司（01357）2026H1持续性经营业务实现营收22亿元，同比增长22%；毛利润15.8亿元，同比增长16%，毛利率71.5%；归母净利润6.2亿元，同比增长40%；经调整归母净利润6.5亿元，同比增长40%，位于此前业绩预告36%-40%的上限。公司拟以现金派付每股普通股0.067港元的中期股息。整体表现方面，营收较快增长主要由核心业务影像与设计产品的付费订阅用户规模持续扩大及ARPPU提升所带动。归母净利润和经调整归母净利润均实现大幅增长，盈利能力显著提升，主要得益于核心业务的毛利贡献增加以及运营杠杆效应提升。截至2026年6月，美图MAU约达2.82亿，付费订阅用户数超1844万。业务结构方面，生活场景应用发展稳健，夯实业务基本盘。生活场景付费订阅用户数同比增长18.8%至1609万，付费渗透率同比提升1.2pct至6.5%，变现能力持续增强；国际市场付费订阅用户增速继续高于中国内地。生产力场景应用展现强劲增长势头，月活跃用户数达3300万，创历史新高；付费订阅用户数同比增长29.8%至235万，付费渗透率7.1%。截至2026年6月，AI生产力应用的年经常性收入（ARR）进一步增长至6.2亿元，其中开拍和Vmake Labs的ARR同比分别增长至超2025年同期的两倍及三倍，用户AI算力点消费总额在2026Q1及2026Q2均实现超过46%的环比增长。

美图作为国内AI应用兑现度较高的公司之一，长期看好公司在AI赋能下的“C端+B端+海外”齐开花，以及后续Agent商业化空间。国海证券预计公司2026-2028年营收分别为48/58/70亿元，经调整归母净利润分别为13.5/16.2/21.3亿元，对应经调整摊薄EPS为0.2/0.3/0.4元，对应经调整P/E为14X/12X/9X，维持“买入”评级。

风险提示：外汇风险、市场竞争和技术变革风险、依赖核心产品和用户增长风险、法律法规和政策变化、AIGC技术发展不及预期风险、AI应用进展不及预期风险等。