金吾财讯 | 华创证券发布研报指，颐海国际（01579）2026年上半年实现收入33.5亿元人民币，同比增长14.3%；净利润3.8亿元人民币，同比增长21.4%；中期拟派息每股0.4188港元，分红总额约3.8亿元人民币，对应分红率100%。研报指出，分渠道看，关联方/第三方收入占比分别为29.9%/70.1%，同比分别增长15.9%/13.7%。关联方收入改善来自关联方改善及公司份额回升；第三方直营商超定制贡献较大增量，上半年达3.5亿元人民币；传统经销商渠道同比小幅承压（-6.1%），B端增长17.6%至1.8亿元人民币；第三方海外占比8.3%，同比增长46.8%。分产品看，火锅调料、复调、速食收入同比分别增长14.3%、14.7%、11.9%；整体销量增长14.4%、价格持平，第三方提价而关联方价格承压。盈利方面，上半年毛利率33.6%，同比提升4.1个百分点；归母净利率11.2%，同比提升0.7个百分点。毛利率改善主要来自原材料成本下降、减少货折及工厂生产效率提升。净利率改善幅度较小主要受汇兑损失、政府补助同比减少及所得税率上升影响。

公司过去几年受关联方承压，以及自身定价策略影响，基本面存在一定压力，但26H1关联方触底改善，第三方在产品提价以及定制商超、海外、B端等带动下，实现一定改善。公司具备一定成长性，且含消费复苏期权，较高股息率强化长期配置价值。基于公司业绩报告，我们上修26-27年EPS预测为0.97/1.07/1.17元（原预测0.93/1.01/1.09元），当前对应PE为14/12/11X，给予26年18倍市盈率，对应公司目标价20.33港元，上调为“强推”评级。

风险提示方面，研报指出食品安全问题、行业竞争加剧、消费力改善不及预期为主要风险。