核心要点
- 挪威规模庞大的主权财富基金计划削减政府债券持仓，主要涉及美国国债，以求在其他资产上获取更高收益。
- 本次投资组合再平衡将增配其他类型美国债券以及抵押贷款支持证券等资产。
- 这只规模 2.3 万亿美元的基金近期股票投资斩获创纪录利润，但对科技与人工智能板块敞口较高。
2023 年 10 月 17 日，挪威奥斯陆条形码项目金融区的楼宇。挪威主权财富基金提议，在其 2.3 万亿美元投资组合中下调政府债券配置比例，主要将影响美国国债持仓，以此实现风险分散并提升投资回报。
挪威央行投资管理局（NBIM）负责人于周五对外公开的致挪威财政部信函中提出建议：将债券组合里政府债券子指数权重由 70% 下调至 50%。基金称，该权重水平既能够在市场动荡时期提供充足流动性，又可将资金投向其他资产博取更高收益。
根据这份拟议的资产再分配方案，NBIM 会逐步把美国国债持仓占比由 34.1% 降至 21.9%；欧元区政府债券占比从 16.8% 下调至 14.1%；日本政府债券占比则由 4.6% 提升至 7.4%。
鉴于几乎所有发达经济体都处于高债务水平，NBIM 还计划改变政府债券的加权规则，放弃 GDP 加权，改用市值加权。
美债市场承压
这项潜在调整落地的时点对美债市场十分敏感。投资者正担忧美国财政前景，美国政府债务规模也已突破 40 万亿美元，美债收益率随之走高。
经济学家穆罕默德・埃尔‑埃里安周五接受 卡罗琳・罗斯采访时表示：“美国国债的稳定买方与持有方正面临压力。” 他提及日本、中国以及海湾国家均在此列。
谈及 NBIM 减持美债的提案，埃尔‑埃里安指出：“减持的绝对规模不算巨大，但传递出一个十分重要的信号：传统美债持有方与买方的配置意愿正在减弱。”
NBIM 计划将企业债等美国非政府固收资产占比由 16.2% 提升至 27.6%。
基金首席执行官尼科莱・唐恩与挪威央行行长艾达・沃尔登・巴切表示，基金可以通过配置抵押贷款支持证券这类风险略高的资产赚取更高风险溢价；作为长期投资者，基金有能力承受这类资产的波动。
唐恩与巴切称，抵押贷款支持证券在危机环境中往往和股票走势反向，相比企业债，它和政府债券类似，可以 “进一步降低组合波动率”。
NBIM 目前持有约 1.65 万亿美元股票，持有全球上市公司近 1.5% 的股份；固定收益资产规模为 5920 亿美元。
该基金 1998 年成立，用于投资挪威石油产业收入，设立严格约束以保障基金长期存续。依托对美国、亚洲科技巨头的大额投资，它在本轮人工智能繁荣中收获丰厚收益，半导体股票是重要获利来源。
但唐恩此前已经警示，市场下行时基金将遭遇冲击。2025 年一季度，市场风险偏好回落，该基金就出现过巨额亏损。
NBIM 近期完成的压力测试显示，若人工智能板块出现回调，基金资产可能缩水 7400 亿美元，跌幅可达 35%。