FX168财经报社(亚太)讯 几十年来，个人投资者一直把债券视为投资组合中几乎无需担心的“稳定器”。与股票不同，债券通常能够以较低风险提供相对可预测的收入。

但最近的市场变化，正在考验这一传统认知。

8月中旬，美国债券市场出现一轮抛售，尤其是长期美国国债遭遇明显压力，导致债券价格下跌、收益率上升。结果是，30年期美国国债收益率一度突破5.3%，创下19年来新高。随后，美国财政部将长期国债回购规模翻倍至40亿美元。这一举措推动30年期美债收益率随后大幅回落。

沃什上任美债市场高波动

这一反常的剧烈波动，恰逢美联储迎来新领导人。现年56岁的新任美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh），将如何应对这个对债券市场而言异常动荡的阶段？

金融顾问对此并没有过度担忧，尤其是在上周杰克逊霍尔全球央行年会上，市场对沃什讲话的反应相对平静之后。

“我认为，目前更像是‘需要保持警觉，但不用担心’的情况，”密西西比州杰克逊的认证理财规划师Josh Norris表示。“沃什毕竟只是其中一票，而且到目前为止，他的表现并没有完全不合理，也没有在学术层面表现得不诚实。”

Norris表示，整体经济状况比任何一个人的影响都更重要。因此，美联储理事会成员构成发生变化，不应该过度左右投资者的投资决策。

“我不认为换了一位新的美联储主席，就意味着投资者应该突然彻底改变自己的债券策略，”休斯敦认证理财规划师Scott Bishop表示。“我认为沃什在智识上是诚实的，但还需要继续观察。他可能在政治立场上更倾向于特朗普总统的想法，但我不认为他是在接受特朗普的直接命令。”

真正的风险是美联储独立性

不过，在当前环境下，一些市场观察人士仍对美联储的独立性提出质疑。根据法律要求，美国国会赋予美联储理事会制定货币政策的职责，同时要求其实现双重使命：保持价格稳定——即年度通胀目标约为2%——以及实现最大可持续就业。

在不受政治干预的情况下专注于就业和通胀，是美联储维持信誉的关键。而这种信誉，正是长期利率能够保持相对稳定的重要基础，马里兰州Forest Hill的认证理财规划师Jeff Judge表示。

“但如果市场认为沃什只是特朗普的傀儡，并且在迎合特朗普的意志，那情况就可能非常糟糕，”Bishop表示。“政治压力可能是为了推动更低利率，但如果这种压力削弱了市场对美联储维持价格稳定承诺的信心，最终反而可能推高长期利率。如果投资者认为通胀会上升，他们就会要求长期美国国债提供更高的利率作为补偿。”

与许多理财顾问一样，Bishop仍然认为债券是投资组合稳定性的重要来源。但他强调，需要区分短期和中期债券，与长期债券之间的差异。前者能够提供稳定收入、流动性和分散风险，而长期债券则存在更多不确定性。

长期美债的风险正在变得更明显

购买20年期或30年期美国国债的投资者，会要求更高的补偿，因为他们需要长期锁定资金，同时还要面对通胀风险、财政赤字以及不断上升的美国国家债务。因此，长期债券的波动性也会更高。

“投资者需要更加认真地考虑，自己究竟应该在哪些期限上承担久期风险，”Bishop表示。“不能假设所有债券都能够提供同样程度的投资组合缓冲作用。”

许多理财顾问目前仍愿意给予沃什一定的观察时间。沃什由特朗普提名，接替杰罗姆·鲍威尔担任美联储主席，而鲍威尔同样是特朗普在第一任总统任期初期提名的人选。沃什自5月22日正式上任以来，任职时间仍然不长。

“目前，我并不担心美联储独立性正在受到侵蚀，”阿肯色州Little Rock的认证理财规划师Ed Mahaffy表示。“沃什似乎认为人工智能将具有抑制通胀的作用。他正在等待相关证据出现。”

如果未来六个月到一年证明沃什的判断是正确的——也就是说，由人工智能推动的生产率提升能够让通胀趋于稳定，甚至下降——那么这将为沃什提供一定的政治空间，使其不必加息，甚至可能降息，Mahaffy表示。

顾问并未把近期债市抛售视为经济衰退信号

如果从更宏观的角度来看美国经济，目前的整体图景仍相对令人安心。理财顾问并未把最近的债券抛售视为经济即将严重下滑的危险信号。

“消费者数据仍然具有相当韧性，”Bishop表示，“大型零售商继续报告较为稳健的基础消费活动。”

虽然新任美联储主席必须应对一个充满不确定性的时期，但目前并没有必要因此彻底调整投资组合，也无需对高质量固定收益资产，尤其是短期限债券，感到过度担忧。不过，如果10年期美国国债收益率迅速突破5%——当前水平大约在4.66%附近——那么市场或许确实需要提高警惕。