金吾财讯 | 东吴证券发布研报指，粤海投资（00270）2026年上半年实现营业收入102.17亿港元，同比增长8.4%；归母净利润29.35亿港元，同比增长9.5%。公司主营收入增长主要来自水资源业务收入增加，归母净利润增长得益于水资源业务稳定增长、净财务费用节省、出售联营公司收益约1.24亿港元以及人民币升值带来的正面影响。水资源板块占公司总收入75.5%。东深供水项目收入35.64亿港元，同比增长1.7%；税前利润（不含汇兑差异净额及净财务费用）24.40亿港元，同比增长1.8%。其中对港供水收入29.37亿港元，同比增长2.4%；对港、深圳及东莞总供水量11.10亿吨，同比下降3.2%。其他水资源项目收入41.85亿港元，同比增长13.7%；税前利润（不含汇兑差异净额及净财务费用）11.92亿港元，同比增长10.5%。截至2026年6月30日，该板块已投运供水产能1182.88万吨/日，已投运污水处理产能229.79万吨/日。其他业务方面，物业投资粤海天河城物投收入8.77亿港元，同比增长6.7%，税前利润（不含投资物业公允价值变动及净利息收入）5.32亿港元，同比增长8.2%；酒店经营及管理收入3.59亿港元，同比增长6.7%，税前利润0.59亿港元，同比增长15.9%；百货营运税前利润0.30亿港元，同比下降34.2%，主要受闭店成本影响；能源业务税前利润（不含净财务费用）0.85亿港元，同比下降7.2%，受煤价上调影响。分红与财务方面，26H1每股中期股息29.19港仙，同比增长9.5%，分红比例维持约65%。经营性现金流净额34.30亿港元，同比增长2.7%；资本开支12.58亿港元，同比增长122.3%。截至26H1末，资本负债率20.3%，较25年末上升0.6个百分点；财务费用同比减少11.7%至3.02亿港元。

水务板块业绩稳健增长，降费效果明显，分红比例稳定&分红确定性强，东吴证券持2026-2028年归母净利润预测49.03/50.54/51.96亿港元，对应PE11.8/11.4/11.1倍，维持“买入”评级。

风险提示：供水量不及预期，水务调价低于预期，特许经营权到期风险。