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Kevin Buckland/Alun John/Rae Wee/Laura Matthews

路透东京/伦敦/新加坡/纽约9月1日 - 周二，全球债券市场的抛售潮进一步加剧， 这反映出投资者对通胀和政府债务水平的担忧，这些因素可能给消费者和企业带来新的压力。

随着全球主要经济体的债券价格在抛售潮中下跌，收益率随之攀升，日本10年期国债收益率自1996年以来首次触及3%。 德国的10年期国债收益率 (link) 创下15年来新高 (link)，英国的10年期国债收益率 (link) 则创下2008年以来的最高水平。 在美国， (link) 10年期国债收益率 US10YT=RR 上涨3.8个基点至4.796%，逼近2023年以来的最高水平。

近年来，包括美国在内的部分全球主要经济体通过赤字支出大幅增加了债务负担，美国债务已达到40万亿美元——投资者警告称，这种转变很可能是结构性的，而非暂时性的，若不在国家层面做出艰难抉择，将难以扭转。 与此同时，从俄乌冲突 (link) 到中东冲突 (link) 的系列战争，推高了油气价格，加剧了利率和生活成本的上涨压力。

“这很可能主要是美国特有的现象，尽管全球局势正在加剧这一趋势，”美世顾问公司（Mercer Advisors）投资组合管理副总裁大卫·克拉考尔（David Krakauer）表示。

“核心驱动因素主要来自国内：赤字支出、不断增加的债务负担所产生的偿债成本，以及国债拍卖动态的变化，”在此过程中，对价格敏感的买家（如对冲基金和其他私营企业）在一定程度上取代了对价格不敏感的官方买家（如中央银行）。

各国政府对此感到不安。上个月，美国财政部 (link) 介入市场，试图遏制借贷成本的上升——这可能会波及从家庭抵押贷款到企业贷款等各方面的贷款利率。30年期国债 US30YT=RR 的收益率已接近19年来的最高水平。

投资者表示，大型科技公司为资助人工智能 (link) 热潮而大举发债，加之美联储主席沃什（Kevin Warsh）决定限制与市场的沟通，都加剧了债券市场的压力。

“当方向不明时，调整头寸是合理的，”克拉考尔表示。“因此，长期债券收益率的某些表现，很可能反映了市场对美联储政策结果的更广泛预期，而非单一路径。”债券市场承压

以下是一些关于政府债券收益率飙升的相关报道，包括其背后的原因以及投资者和借款人为何感到担忧：

- 压力之下：追踪七国集团政府债务的困境 (link)

- 全球债券市场抛售潮背后的原因是什么？ (link)

- 深度解析：为何债券市场可能正在重置对美国的预期 (link)

- 由人工智能驱动的债券收益率飙升可能成为市场和经济增长的下一个风险 (link)

通胀与财政担忧

日本10年期政府债券收益率 (link) 首次在30年内升至3%，这凸显了全球格局转变的规模——在央行十多年来大规模购债、人为压低利率之后，这种情况直到最近还被视为几乎不可想象。

“中东局势的僵局可能推高能源价格。……与此同时，两国在缩减财政赤字方面几乎未采取任何行动，”摩根大通资产管理公司亚太区首席市场策略师泰慧（Tai Hui）在谈及美日国债收益率走势时表示。

周二，布兰特原油上涨近2%，至每桶92美元 以上 LCOc1；欧洲天然气价格则升至3月以来的最高水平。此前，周一美伊双方发生了一个月以来的首次直接交火 (link)。O/RNG/EU

时代的终结？毫无疑问

特别是对日本而言 (link)，在首相高市早苗正计划进行大规模投资之际，收益率的上升增加了偿还发达国家中最大债务负担的成本。

美国10年期国债收益率 US10YT=RR 升至4.798%，创2025年1月以来新高；而30年期国债收益率为5.27%，仅比8月干预前的水平低6个基点。US/

美国财政部长贝森特（Scott Bessent）表示，对债务和收益率上升的担忧忽视了美国经济的强劲势头 (link)。

德国10年期国债收益率报3.35%，创2011年以来新高 DE10YT=RR，因数据显示欧元区8月通胀率 (link) 升至3%以上，这进一步巩固了市场对欧洲央行9月加息的预期；与此同时，英国10年期国债收益率 GB10YT=RR 升至5.25%，创2008年以来新高。GVD/EUR

随着中东危机加剧全球通胀压力，市场普遍预期各国央行将很快加息，英国和欧元区的债券收益率均创下10年多来的新高。

实际收益率成为驱动因素

分析师指出，在全球借贷成本上升的过程中，存在一些不同的驱动因素。

大华银行（OCBC）外汇与利率策略主管张芳（Frances Cheung）表示：“在欧洲和英国，这更多是由于通胀预期升温所致；而在美国，长期债券收益率的上升仍主要受实际收益率上升驱动，尽管通胀预期也在悄然攀升。”

实际收益率 (link) 是债券投资者要求在通胀率之上获得的回报，是政府和企业真实借贷成本的指标，并可能受到包括长期经济增长在内的多种因素影响。

贝森特周日接受路透 (link) 采访时也对债券市场的担忧不以为然，称能源价格上涨的影响将逐渐消退。

荷兰国际集团（ING）高级利率分析师米歇尔·图克（Michiel Tukker）表示，经济增长加上财政赤字扩大和债券发行量增加，正在推高实际收益率。

“形势难以轻易逆转……如果你问谁会接盘这笔交易（即押注收益率将下跌），这很难预见，”他说。

而且这种全球性趋势可能会形成自我强化，因为一个市场的收益率上升可能会带动其他市场的收益率上涨。

周二，澳大利亚10年期国债收益率 AU10YT=RR 创下五个月来最大涨幅，部分原因是市场担心日本国债收益率上升将导致日本投资者减少对澳大利亚债券的购买。AUD/

道明证券（TD Securities）高级利率策略师纽纳哈（Prashant Newnaha）表示，日本收益率若进一步上升，可能会推动资金逐步重新配置至日本资产。

“这确实是格局的转变。长期以来，日本国债一直是全球固定收益市场的锚，”他说，“现在情况已经逆转了。”