高盛(Goldman Sachs)向客户表示，黄金自1月创下历史新高后的回调，更像是牛市中的阶段性调整，而不是行情终结。

该行固定收益、外汇及大宗商品部门全球金属交易主管Tony Kim表示，尽管黄金在8月表现强劲，但目前价格仍较1月峰值低约20%，而推动金价上涨的结构性因素依然存在。

Kim指出，当前黄金市场进入盘整阶段，主要受到两大因素影响。

首先，市场正在等待即将上任的美联储主席沃什(Kevin Warsh)的政策取向，以及其在特朗普政府公开施压美联储政策背景下，将如何调整货币政策反应机制。

其次，美国与伊朗冲突带来的连锁影响正在扰动能源、农业和金属市场。这不仅影响通胀预期，也影响全球储备资金的积累，而这些资金过去往往会流向贵金属市场。受此影响，高盛客户群体中的黄金持仓有所下降，但央行买盘仍是目前唯一保持稳定的资金流。

Kim表示，央行需求正在为黄金市场提供重要支撑。

目前全球黄金矿山年产量约为3500吨。在俄乌冲突后俄罗斯外汇储备遭冻结之前，各国央行每年黄金购买量约为400至500吨；如今，这一数字已经升至约1000至1100吨。

这意味着市场中可供珠宝消费、黄金ETF以及个人实物投资的新增供应空间正在缩小，因此，推动金价进一步上涨所需的新资金规模也相应降低。

亚洲需求一直是黄金珠宝消费和央行购金的重要支柱，但今年表现相对疲软。

Kim表示，伊朗冲突扰乱了亚洲部分地区的外汇储备积累，而印度等国家当前更优先考虑维护本币稳定，以保障能源进口，而不是增加黄金储备。同时，一些国内政策也限制了黄金需求。

他认为，亚洲黄金需求真正恢复，可能需要等待中东能源市场长期趋于稳定。

对于白银市场，高盛的态度则更加谨慎。

Kim指出，由于投资需求仅占白银市场总需求约五分之一，而工业需求占据更大比重，因此白银价格的合理区间可能较宽，取决于零售投资、实物需求以及金融投资资金流向，价格可能在每盎司50美元至100美元之间波动。

他强调，与黄金不同，各国央行并未大规模配置白银，因此白银更多是一个高波动、高弹性的投资品种，更依赖散户和市场资金推动，而非央行结构性需求。

不过，高盛机构观点仍然看好黄金。

Kim表示，每盎司4000美元是一个重要价格水平，在这一位置，主权机构和大型投资者的买盘预计将提供较强支撑。

高盛建议客户利用未来经济数据公布带来的市场波动，例如本周美国CPI数据公布后的价格变化，逐步建立黄金多头仓位，为9月美联储会议提前布局。