金吾财讯 | 国海证券发布研报指，华住集团-S（01179）发布2026年第二季度及中期业绩，2026Q2实现收入71.2亿元（人民币，下同），同比增长10.8%；归母净利润15.8亿元，同比增长2.1%；经调整归母净利润17.1亿元，同比增长26.9%；经调整EBITDA27.25亿元，同比增长20.0%。其中管理加盟及特许经营收入35.9亿元，同比增长25.2%，较Q1的20.3%进一步提速。公司同步上调2026年全年收入指引：集团收入增速由2%-6%上调至4%-8%，HWC收入增速由5%-9%上调至7%-11%，管理加盟及特许经营收入增速由12%-16%上调至16%-20%。

酒店业务经营方面，2026Q2HWC综合RevPAR为238元，同比增长1.1%，其中ADR同比增长2.6%至298元，OCC同比下降1.2pct至79.8%；同店RevPAR同比下降3%。海外方面，Q2HWI综合RevPAR同比下降3.8%至98美元，ADR同比增长0.9%，OCC同比下降3.5pct，主要受中东冲突及东南亚新店爬坡期影响。

加盟业务增长提速，轻资产结构持续优化。2026Q2管理加盟及特许经营收入同比增长25.2%，其中HWCM&F收入同比增长25.4%，主要由酒店网络扩张带动。2026H1M&F收入同比增长22.9%，收入占比由2025H1的45.4%提升至50.3%。伴随加盟业务占比提升，Q2经营利润率同比提升3.3pct至31.1%。

酒店网络稳健扩张，2026Q2HWC新开498家酒店、关闭176家，截至6月底在营酒店13,417家，待开业酒店3,054家。公司维持全年新开2,200—2,300家酒店目标不变。

盈利预测方面，国海证券预计2026—2028年公司营业收入分别为271、283、298亿元人民币，归母净利润分别为55、65、71亿元人民币，对应PE分别为17.3/14.7/13.4倍。公司产品、会员及技术能力持续强化，酒店网络稳健扩张，加盟收入较快增长有望持续推动收入及利润增长，维持“买入”评级。

风险提示主要包括宏观经济风险，行业竞争加剧风险，酒店需求及 RevPAR表现不及预期，门店扩张不及预期，海外业务恢复不及预期等。