Adobe（纳斯达克股票代码：ADBE）公布2026财年第三季度营收为67.6亿美元，同比增长13%（上年同期为59.9亿美元）；GAAP摊薄每股收益（EPS）从4.18美元增至4.62美元，非GAAP摊薄每股收益从5.31美元升至6.13美元。订阅业务增长和人工智能的应用对本季度业绩形成支撑，其中AI优先ARR（年度可重复订阅收入）同比增长超过150%，经营现金流达到25.2亿美元；然而由于成本增速快于营收增速，营业利润率有所收窄。
核心财务业绩
截至2026年8月28日的季度内，综合订阅营收同比增长约14%至65.8亿美元，几乎贡献了Adobe的全部营收增长。产品营收几乎持平，为6700万美元；而服务及其他营收则从1.29亿美元降至1.11亿美元。
毛利和营业利润均有所增加，但增速均慢于营收增速。营收成本增长约19%，营业费用增长约15%，导致GAAP和非GAAP营业利润率均有所下降。
| 指标 | 2026财年第三季度 | 2025财年第三季度 | 同比变化 |
|---|---|---|---|
| 营收 | 67.60亿美元 | 59.88亿美元 | +13% |
| 毛利与毛利率 | 59.97亿美元；约88.7% | 53.46亿美元；约89.3% | +12%；毛利率下降约0.6个百分点 |
| GAAP营业利润与营业利润率 | 23.54亿美元；约34.8% | 21.73亿美元；约36.3% | +8%；利润率下降约1.5个百分点 |
| 非GAAP营业利润与营业利润率 | 29.74亿美元；约44.0% | 27.73亿美元；约46.3% | +7%；利润率下降约2.3个百分点 |
| GAAP净利润 | 18.27亿美元 | 17.72亿美元 | +3% |
| GAAP摊薄每股收益 | 4.62美元 | 4.18美元 | +11% |
| 非GAAP摊薄每股收益 | 6.13美元 | 5.31美元 | +15% |
| 经营现金流 | 25.23亿美元 | 21.98亿美元 | +15% |
非GAAP业绩排除了股权激励及递延薪酬、无形资产摊销和与收购相关的费用等项目。其中，股权激励及递延薪酬是最大的调节项目，本季度为5.44亿美元。
业务与客户群体表现
客户群体订阅总营收达到65.6亿美元，按报告数据计算增长14%，按固定汇率计算增长13%。两个客户群体均实现两位数增长，不过规模较小的“商业专业人士与消费者”群体增速更快。
“商业专业人士与消费者”订阅营收增长16%至19.1亿美元（按固定汇率计算增长15%）。“创意与营销专业人士”订阅营收增长13%至46.5亿美元（按固定汇率计算增长12%），按营收计仍是Adobe最大的客户群体。
截至本季度末，Adobe的总ARR达到275.0亿美元。AI优先ARR同比增长超过150%，但Adobe未透露其绝对数值。该公司还报告称，其创意与生产力产品的月活跃用户数已突破10亿。
季度末剩余履约义务总计221.6亿美元，其中当前剩余履约义务占总额的67%。
股数减少推升每股收益，但营业利润率收窄
Adobe的GAAP营业利润增长了8%，但净利润仅增长了3%。除了运营成本增加外，GAAP有效税率也从上年同期的约19.0%上升至22.5%。
每股收益的增速明显快于净利润增速，原因是摊薄股数从4.24亿股降至3.95亿股。Adobe在本季度斥资22.3亿美元回购了约950万股股票，从而减少了计算每股收益的分母。股票回购放大了每股收益的增幅，但未能阻止报告的营业利润率发生收缩。
研发费用增长约18%至12.9亿美元，销售与营销费用增长约11%至18.3亿美元，一般及行政费用增长约20%至4.88亿美元。若要使营业利润率企稳，这些投资和费用需要带来足够的营收增长。
现金流与资产负债表
经营现金流增长15%，达到创纪录的第三季度水平25.2亿美元。扣除8500万美元的资本支出后，季度自由现金流约为24.4亿美元，而上年同期约为21.3亿美元。
尽管如此，现金在本季度减少了5.60亿美元，从49.2亿美元降至43.6亿美元。主要的现金用途包括22.3亿美元的股票回购、6.68亿美元的投资净流出以及2.50亿美元的债务偿还。
截至季度末，Adobe拥有43.6亿美元的现金及现金等价物以及12.8亿美元的短期投资。流动债务和长期债务总计63.6亿美元，而2025财年末为62.1亿美元。
业绩指引
Adobe提供了第四季度目标，并表示上调了全年营收和每股收益目标。发布的新闻稿中未包含此前的全年指引区间，因此无法根据现有材料对上调幅度进行定量说明。
| 期间 | 指标 | 最新指引 |
|---|---|---|
| 2026财年第四季度 | 总营收 | 68.0亿美元-68.5亿美元 |
| 2026财年第四季度 | 商业专业人士与消费者订阅营收 | 19.3亿美元-19.5亿美元 |
| 2026财年第四季度 | 创意与营销专业人士订阅营收 | 46.65亿美元-46.95亿美元 |
| 2026财年第四季度 | 摊薄每股收益 | GAAP为4.65美元-4.70美元；非GAAP为6.30美元-6.35美元 |
| 2026财年 | 总营收 | 265.76亿美元-266.26亿美元 |
| 2026财年 | 商业专业人士与消费者订阅营收 | 74.70亿美元-74.90亿美元 |
| 2026财年 | 创意与营销专业人士订阅营收 | 182.42亿美元-182.72亿美元 |
| 2026财年 | 期末ARR增长率 | 同比增长10.2% |
| 2026财年 | 摊薄每股收益 | GAAP为18.12美元-18.17美元；非GAAP为24.45美元-24.50美元 |
第四季度展望假设非GAAP营业利润率约为44%，而全年目标假设约为45%。Adobe对第四季度和2026财年摊薄股数的假设分别约为3.89亿股和4.00亿股。该指引还假设维持当前的宏观经济状况。
管理层评论
管理层将本季度的业绩归功于AI创新、更广泛的客户覆盖以及Adobe在创意、生产力和客户体验领域的领先地位。临时首席财务官史蒂夫·戴（Steve Day）表示，公司正通过免费增值（freemium）策略扩大用户基础，并力求通过智能体（agentic）产品体验实现更深层次的用户互动。
超过10亿的月活跃用户数与AI优先ARR的快速增长相结合，表明市场接受度不断提高。下一步是展示这种用户参与度能否有效地转化为持续的订阅营收和ARR增长。
近期内部人士交易
报告的过去六个月内部人士数据展示了32笔买入交易（共计77,822股）和4笔卖出交易（共计77,507股）。产生的净买入量仅为315股，占内部人士持股总额的0.00%，表明买卖总量基本平衡。
在最新报告的记录中，仅有一项包含明确的交易方向和金额；未包含这些细节的记录已被省略。
| 日期 | 内部人士 | 职位 | 交易类型 | 报告交易金额 |
|---|---|---|---|---|
| 2026年7月29日 | Jillian Forusz | 高管 | 以每股264.33美元的价格卖出 | 109,961美元 |
仅凭此笔交易无法确立内部人士对Adobe前景的看法。
投资者应关注的风险
- 利润率压力：营收成本和营业费用增速快于营收增速，导致GAAP和非GAAP营业利润率双双下降。持续的成本增长可能会限制订阅营收增加所带来的收益好处。
- AI变现：AI优先ARR同比增长超过150%，但Adobe并未透露其绝对规模。因此，投资者对于当前AI优先产品对275.0亿美元总ARR的具体贡献程度知之甚少。
- 免费增值转化：Adobe正利用免费产品来扩大用户基础。持续的财务回报取决于能否将这种用户覆盖和产品参与度转化为付费订阅和经常性营收。
- 资本配置与流动性：本季度股票回购消耗了22.3亿美元，导致现金减少。在进行投资和履行债务义务的同时维持类似的回购节奏，可能会降低财务灵活性。
- 第四季度执行力：第四季度68.0亿至68.5亿美元的营收目标仅代表相比第三季度环比增长约0.6%至1.3%，且该目标建立在当前宏观经济状况的假设基础之上。
总结
Adobe 2026财年第三季度的业绩融合了两位数的订阅业务增长、快速扩张的AI优先ARR以及更强的现金创造能力。每股收益受益于股数减少，但成本上升和税率提高限制了净利润增长并压缩了营业利润率。需要重点关注的核心问题在于：AI和免费增值模式的应用能否转化为持久的付费增长、利润率能否企稳，以及Adobe能否在平衡回购与流动性的同时实现其上调后的全年目标。
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