国产AI芯片的“四小龙”，最后一家上桌，开局就是一副王炸。

燧原科技周四登陆上海，开盘报410元，较发行价142.18元暴涨约188%。此次IPO发行4300万股，募资约61.2亿元；散户认购倍数高达4000倍。至此，摩尔线程、壁仞、沐曦、燧原四家国产AI芯片明星，全部登陆二级市场。

热闹背后有冷风。四小龙中最先上市的摩尔线程，去年12月首秀暴涨425%，如今已从高点回撤超60%；沐曦与壁仞也较各自峰值跌去40%以上。同行余热未散，燧原选择此时登场，本身就带着一点“压轴”的赌注意味。

燧原的底气与软肋，都写在股东名单里。腾讯持股20%，既是最大股东，也是第一大客户——2025年来自腾讯的收入占总营收84%，上一年的比例还只有约38%。华金证券分析师指出，燧原的吸引力在于国内领先的云AI芯片卡位，外加腾讯“股东+客户”的双重加持；但短板同样明显：营收规模和毛利率都落后同行。

彭博社指出，业绩端是高增长与高亏损并行。营收2023至2025年复合增速超80%，2026年前九个月预计同比增超三倍至230亿至300亿元；但净亏损2025年仍有12亿元，公司预计2026年前九个月亏损不超过8.6亿元。

看点正在于此：4000倍的散户热情，托起了商业化，也放大了单一客户风险。市场此刻为燧原定价的，究竟是国产算力的硬需求，还是四小龙时代最后一轮情绪，首秀之后很快见分晓。（凤凰AI研究院）