本文作者Jamie McGeever为路透专栏作家，以下内容仅代表其个人观点

路透佛罗里达州奥兰多市9月10日 - 说“下一份美国通胀报告将是自上一份以来最重要的一份”，是否太老生常谈了？也许吧，但8月消费者物价指数（CPI）数据正越来越有可能对美联储政策产生重大影响，甚至可能最终为下周加息以及重启货币紧缩周期提供决定性依据。

考虑到美联储主席沃什此前在杰克逊霍尔会议上表示，决策者不应依赖“孤立的数据点”，而应更加重视“趋势”，因此单个数据点竟可能对美联储政策产生如此巨大的影响，着实令人费解。此外，CPI甚至不是美联储最青睐的通胀指标，美联储真正关注的是个人消费支出（PCE）物价指数的同比变化率。

而全球最重要的央行政策利率是否上调，竟可能取决于通胀数据小数点后第二位甚至第三位数字，这无疑又为这场“大戏”增添了几分荒诞色彩。

但现实正是如此。围绕美联储政策沟通的巨大不确定性、沃什上任初期的艰难开局、债券市场抛售潮，以及颇具影响力的美联储理事沃勒释放的出人意料的信号等多重因素交织在一起，已使美国劳工统计局定于周五美国东部时间上午8:30（1330 GMT）发布的8月CPI报告的重要性急剧提升。

图：美国通胀率和利率

**我们真正想说的是**

路透调查显示，经济学家对四项关键数据的预估中值分别为：整体和核心CPI环比分别上升0.4%和0.2%，同比分别上升3.4%和2.4%。

沃勒上周在路透举办的一场活动上表示，如果通胀数据“偏热”，他将考虑在9月15日至16日的美联储政策会议上投票支持加息。但究竟什么样的数据才算“偏热”？如果核心CPI环比上涨0.2%，与市场预期一致，那么显然算不上“偏热”，也很可能为联邦公开市场委员会（FOMC）按兵不动提供充分理由。借用沃勒的话来说，就是“给通胀趋缓一个机会”。

相反，如果核心CPI环比升幅达到0.4%，显然属于“偏热”，这很可能促使沃勒以及许多FOMC同僚转变立场。但如果数据是0.3%呢？又或者，如果数字是0.251%或0.349%，实际会有多大区别？毕竟两者最终都会被四舍五入为0.3%。环比升幅为0.251%足以敲定加息，而0.249%则意味着维持利率不变，这合理吗？

将分析深入到小数点后三位，听起来多少有些荒唐。但许多经济学家对CPI环比变动率的预测本来就精确到小数点后两位，而且可以肯定的是，数据公布后，市场人士会从各种角度对其进行反复拆解。

图：市场对利率的预期

**沟通失灵**

问题的一部分在于，自沃什5月底出任美联储主席以来，政策沟通真空不断扩大。这多少有些讽刺，因为他曾誓言要简化和改善沟通。

但沃什一直不愿详细说明他对美联储“反应函数”的看法，即美联储将如何根据通胀和就业的变化调整政策。他对“前瞻性指引”持更强烈的反对态度。前瞻指引是央行就未来利率路径发出的更明确信号或承诺。然而，越来越多的美联储官员最终却在给出前瞻指引。

SGH Macro Advisors的首席美国经济学家Tim Duy表示，沃勒上周的言论使得9月的会议“在很大程度上取决于单个数据表现”。这显然不是沃什希望带领美联储走上的道路。但批评人士认为，沃什让政策沟通以及美联储反应机制变得愈发模糊，导致市场困惑不断加深。经济学家们也认为，沃勒上周的表态也并未起到特别大的帮助作用。

当然，有人可能会辩称，无论这一单个数据点是否会成为决定性因素，加息决定最终将基于美联储的双重使命数月以来的趋势。但如果CPI略低于预期，美联储因此推迟加息，那么这一论点将更难站得住脚。毕竟，美国目前处于充分就业状态，且通胀已连续五年半高于目标水平。

利率交易员目前认为下周加息的概率为65%。因此，市场正紧盯那些小数点后的数字。