高久期成长股被压制的这段时间，很多人都在问同一个问题：现在到底能不能抄底布局？

　　先别急着下结论。得先搞清楚，这轮压制到底是怎么来的。2026年以来，长端美债利率一直在高位波动，8月美国非农数据超预期后，10年期美债收益率一度接近4.8%。高久期成长股的估值对利率最敏感——远期盈利折现回来，利率高一两个点，估值就能差出一大截。再叠加前期AI、半导体赛道交易拥挤度偏高，7月以来科技主线经历了一轮结构性去杠杆，调整幅度自然不小。

　　那宏观压制落地了吗？招商证券最新的判断是，美国8月CPI数据公布后，虽然小幅超预期，但市场基本已经完成计价，宏观主导的交易或将告一段落。这话的意思不是说利率马上就要下行，而是最恐慌的阶段可能正在过去。美债长端利率上行背后的结构性问题——比如AI融资挤出、财政赤字、期限溢价抬升——确实还在，但短期冲击最大的时刻，往往就是数据落地的那一刻。9月议息会议和美伊局势仍是变量，但市场已经在逐步消化这些预期。

　　现在谈抄底，关键要换个思路。过去那种买了就等估值全面抬升的行情，短期可能很难复制。招商证券反复强调一个逻辑：下一阶段产业变化将成为市场运行主线，市场更奖励边际利好变化，淡化中长期逻辑。也就是说，不是所有高久期成长股都能迎来修复，得挑那些景气度真的在改善、业绩能兑现的方向。

　　具体看什么？AI算力链依然是核心，但内部会分化。新模型在Agent、科研领域的突破正在打开AI盈利天花板，利润也在从硬件向软件和应用端迁移。半导体设备、电子化学品这些国产替代逻辑硬、订单能见度高的环节，景气度支撑更足。CPO产业链经过调整后，只要北美云计算大厂的资本开支指引不拐，需求端就有底。另外，高端装备出海这条线也值得关注，像工程机械、电网设备，海外需求韧性强，估值又在低位，属于"进可攻退可守"的品种。

　　布局节奏上，别想着一步到位。招商证券判断短期A股波动可能加大，市场会以分化筑底、震荡修复为主，很难走出V型反弹。可以用分批建仓的方式，先拿一部分仓位跟踪景气度验证的情况，等融资余额降幅收窄、核心科技资产止跌这些底部信号更明确了，再逐步加回来。仓位上保持"结构性成长+红利"的均衡，红利资产当底仓，成长部分做弹性，进可攻退可守。

　　说到底，高久期成长股的机会不是没有，但已经从"贝塔行情"转向"阿尔法选股"了。宏观压制逐步落地的过程，恰恰是甄别真成长的好时机。那些能在利率高位依然交出亮眼业绩的公司，才是下一轮行情的核心标的。

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