9月16日，尽管房利美(FNMA.US)和房地美(FMCC.US)股价大跌，但“大空头”迈克尔·伯里仍继续持有这两家公司的股票。他表示，尽管美国房地产市场开始出现裂痕，但潜在的政府公告可能令这两家抵押贷款巨头的估值重估。

周二，房利美下跌9%，创6月以来最差单日表现;房地美下跌8%，创5月以来最大单日跌幅。

PMI调整“无关紧要”

伯里认为，美国联邦住房金融局(FHFA)周二决定将房利美的私人抵押贷款保险(PMI)政策与房地美对齐，对股东而言可能是一个令人沮丧的信号。

这项变更允许贷款服务机构主动联系符合条件的房利美借款人，指导他们在房屋净值达到一定水平后取消PMI，而房地美此前已允许这一做法。FHFA主任比尔·普尔特表示，借款人因此可以“停止支付不需要的保险费用，并将这笔钱保留下来”。

但伯里认为，这项相对温和的政策变化，可能暗示针对两家抵押贷款巨头的更大动作短期内不会到来。他表示：“我认为，让房利美更接近房地美的公告，可能发出了一个信号：这场风波短期内不会有任何进展。”

伯里同意这一变化“无关紧要”的观点，但他补充道：“或许还有其他我们不知道的事情发生。”尽管预计近期进展有限，并认同下一个政治催化剂可能出现在中期选举之后，他表示并不考虑减持。

伯里警告：美国楼市开始出现裂痕

伯里发出警告之际，美国顶级30年期固定利率均值周二达到7.22%。8月成屋销售下降2%，至14个月低点，但中位价同比仍上涨1.6%。新房市场方面，7月中位价同比下降0.9%，至393,800美元，为2021年7月以来最低。

“我认为房地产市场开始出现一些问题。房价可能已经开始下跌了，”伯里表示。“但我并不认为房地产市场会引发第二次全球金融危机。”他警告说，利率进一步上涨可能会打破抵押贷款利率锁定效应，这种效应一直让许多房主不愿搬家。

“利率上升可能会让房主们做出各种匪夷所思的行为，比如在利率进一步上涨之前进行再融资，或者在利率进一步上涨之前出售房屋，”他说道。一位纳什维尔房地产经纪人指出，8月约有5400套房屋待售，而售出约820套、待定约900套。伯里称，他对纳什维尔的房屋供应过剩感到“震惊”，并称这可能是该市有史以来的最高纪纪录。

爱彼迎(ABNB.US)CEO布莱恩·切斯基周二晚间强调了更广泛的美国住房短缺问题，宣布一项2.5亿美元的住房计划，并指出美国还需要超过500万套住房。

值得关注的是，美联储将于当时时间周三公布利率决议，任何利率路径信号都可能进一步影响抵押贷款可负担性和住房活动。当前市场预期加息25个基点的概率已超过94%。‌‌

伯里为何不卖？等待可能改变一切的政府公告

伯里表示，他周二考虑过加仓房利美和房地美，但最终决定等待。“目前的情况可能是我们不知道的一些因素正在影响股价，”他表示。“图表看起来很糟糕，我认为动量交易者需要先退出，股票才能稳定。”

但他并不打算卖出。伯里称，试图退出再回购股票的风险，是错过改变这笔投资的政府决定。“有一种强大的心理偏见，让人不想在这些股票上持仓过轻，因为改变世界的公告可能随时到来，”他表示。“我一直持有，只是在今年秋季略微增持了一些。”

悬在房利美和房地美头上的关键风险

自2008年9月以来，房利美和房地美一直在美国政府监管下运营。美国财政部持有高级优先股，其清偿顺序优先于次级优先股和普通股股东，同时持有以名义价格购买每家公司79.9%股份的认股权证。

这些优先股清算索偿权(近期估值达3500亿美元)是股东们最为关注的问题。除非该索偿权被削减、取消或以有利条件转换，否则普通股股东的权益可能会被大幅稀释。当被问及股价是否会跌至历史低点时，伯里回答说：“如果高级优先股清算索偿权不被削减或取消，那么是的。”

今年3月，伯里估计，如果达成一项折衷方案，让美国财政部保留约25%的索偿权，房利美的股价可能在15美元左右，房地美在十几美元高段至20美元出头。7月，他表示，更有利的解决方案可能最初推动普通股股价上涨三到四倍，长期可能上涨六到七倍，其中已计入认股权证稀释。

在Stocktwits上，散户对房利美持“看涨”态度，对房地美则持“中性”态度。相比之下，Tipranks数据显示，整体而言，华尔街分析师予房利美“持有”评级，平均目标价为7.65美元;予房地美“适度买入”评级，平均目标价为9.17美元。

年初至今，房利美、房地美分别下跌53%和55%。