Kamino 去纽约做链上信用市场，KMNO 能从 SOL Beta 升级为 RWA 资产吗？

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09/16

作者：小饼原标题：Kamino 要去纽约做“链上信用市场”，KMNO 能从 SOL Beta 升级为 RWA 资产吗？ 9 月 15 日，Kamino Finance 宣布了两件事：任命 Yieldstreet 联合创始人 Michael Weisz 为 CEO，以及在纽约设立总部（约 2 万平方英尺办公面积，计划招聘 CFO 和法律负责人）。 Weisz 不是加密圈的人，他在 ...

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Can KMNO be upgraded from SOL Beta to an RWA asset?","themeId":null,"isJumpTheme":false,"ttsUrl":null,"symbols_score_info":{"SSK":1.5,"SOLX":1.5,"SOLZ":1.5,"SLON":1.5,"BSOL":1.5,"SOLT":0.6,"GSOL":1.5},"content_text":"作者：小饼\n原标题：Kamino 要去纽约做“链上信用市场”，KMNO 能从 SOL Beta 升级为 RWA 资产吗？\n\n9 月 15 日，Kamino Finance 宣布了两件事：任命 Yieldstreet 联合创始人 Michael Weisz 为 CEO，以及在纽约设立总部（约 2 万平方英尺办公面积，计划招聘 CFO 和法律负责人）。\nWeisz 不是加密圈的人，他在 Yieldstreet（现更名为 Willow Wealth）参与分配了超过 60 亿美元的另类投资，合作方包括 Goldman Sachs、Carlyle、KKR 和 Ares。他的原话是：“身处纽约，让 Kamino 站在了资产管理人、分销平台和机构资本的交汇点。”\n这番操作的信号很明确：Kamino 正在从一个 Solana 链上的 DeFi 借贷协议，向一个面向机构的“链上信用市场”平台转型。\n这个转型对 KMNO 持有人意味着什么？\nKamino 目前赚什么钱？\n借贷利差：这是最大的收入来源。用户存入资产赚取利息，借款人支付利息，Kamino 从中抽取利差（借款利率和存款利率之间的差额）。2026 Q2 的借贷利息总收入约 1029 万美元，其中约 885 万美元支付给存款人，Kamino 留下约 144 万美元。\n流动性金库费用：自动化流动性管理策略产生的管理费。2026 Q2 约 39 万美元，其中约 13 万美元归 Kamino。\n清算罚金：当借款人的抵押品跌破清算线时，清算人执行强制平仓，Kamino 从中收取一部分罚金。2026 Q2 约 1.12 万美元（这个季度市场相对平稳，清算量很低）。\n发起费：贷款发起时收取的一次性费用。2026 Q2 为零。\n合计来看，Kamino 2026 Q2 的总协议收入约 1069 万美元，扣除支付给存款人和 LP 的成本后，净协议收入（可以理解为\"毛利\"）约 158 万美元。\n收入趋势值得关注：从 2024 Q4 的 3667 万美元（高峰）一路下滑到 2026 Q2 的 1069 万美元，降幅超过 70%。这和 Solana 生态整体活跃度的下降高度同步，Kamino 的收入说到底就是 SOL 生态借贷需求的函数。\nPRIME 市场：RWA 的第一笔真实业务\nKamino 的 RWA 转型目前只有一个落地产品：PRIME 市场。\nPRIME 与 Figure Technologies 和 Hastra 合作，使用 Figure 的区块链化住房净值贷款（home equity loan）作为抵押品，允许存款人赚取 RWA 支持的收益。上线 107 天，存款超过 6 亿美元。\n这个数字相当惊人，14 亿美元总资产中，PRIME 占了超过 40%，而且是在三个半月内从零做到的。\n此外，Forward Industries（FWDI，Solana 上市实体）和 Galaxy Digital（GLXY）也在使用 Kamino 的基础设施进行代币化股权和美国国债头寸的管理。\n这意味着 Kamino 的资产端正在从纯加密资产（SOL、USDC、mSOL 等）向代币化的传统资产扩展。\n收入会流向代币吗？\nKMNO 目前的功能是治理投票和质押加速（staking for points boosts），目前没有公开的费用分配、回购或销毁机制将协议收入传导给代币持有人。\n这是和 ARB 完全相同的\"收入有了，价值捕获没跟上”的状态。\nWeisz 加入后是否会推动代币经济学改革，是 KMNO 能否从\"SOL Beta\"升级为独立定价资产的关键变量。\nKMNO 当前价格约 0.025 美元，流通量约 55 亿枚，流通市值约 1.3 亿至 1.4 亿美元，FDV 约 1.7 亿至 2.5 亿美元（总供应量 100 亿枚）。\n以 2026 Q2 净协议收入约 158 万美元（年化约 632 万美元）计算，FDV/净收入倍数约 27 至 40 倍。\n这个估值倍数在 DeFi 借贷协议中属于中等水平。但如果 PRIME 市场的 RWA 业务能够显著提升净收入，估值就有重估空间。反过来，如果 RWA 业务只做大了 TVL 而没有做厚净收入，当前估值就缺乏向上的催化剂。\n作为对比，Aave 的 FDV/年化收入倍数约 15 至 20 倍，但 Aave 已经通过治理建立了 GHO 的费用捕获机制和 Safety Module 的质押收益。Kamino 要获得类似的估值认可，需要先解决\"费用归谁\"的问题。\n总结起来，KMNO 要从\"SOL Beta\"升级为独立定价的 RWA 资产，至少需要满足两个条件：\nPRIME 市场的 RWA 收入显著超过传统加密借贷的利差贡献（证明转型有用），以及治理层面建立某种费用捕获或回购机制（证明收入流向代币持有人）。\n\nTwitter：https://twitter.com/BitpushNewsCN\n比推 TG 交流群：https://t.me/BitPushCommunity\n比推 TG 订阅： https://t.me/bitpush\n\n\n说明: 比推所有文章只代表作者观点，不构成投资建议\n\n\nKaminoKMNORWASOLYIELD","kind":"highlight","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":false,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"}}}