智通财经APP获悉，招商证券发布研报称，AI由模型能力和资本投入逐步向应用及商业化落地延伸，营销、短剧、影像工具等领域已出现收入增长和效率提升的初步验证;游戏板块业绩表现突出，出海、端游复苏及新品周期共同驱动增长，头部公司同时具备较强现金流与分红能力;影视行业上半年整体承压，但暑期档优质内容供给改善带动票房边际修复;出版板块需求仍处弱复苏阶段，低估值、高股息品种配置价值仍较突出。

招商证券主要观点如下：

AI投入持续加大，应用端商业化开始加速兑现

港股互联网龙头主业整体保持稳健，腾讯Q2资本开支达到528亿元、环比增长64%，AI投入逐步体现于模型能力、AI应用、云业务以及广告和游戏提效。与此同时，AI正在从“能力建设”进入实际业务环节，营销领域已覆盖素材生成、广告投放、运营优化等核心流程，易点天下AI覆盖约50%的核心执行类工作，单运营人效提升40%以上;短剧、AI漫剧等方向亦开始形成较明确的收入贡献。

游戏景气度延续，成长与红利属性兼具

2026H1国内游戏市场收入1884.5亿元，同比增长12.17%，自研游戏海外收入同比增长30.22%，出海继续成为行业重要增长来源。A股重点游戏公司中，世纪华通、巨人网络、恺英网络、吉比特利润增速均超过50%，同时巨人网络、吉比特分红率接近或超过70%，当前龙头估值普遍处于10–13倍区间，基本面增长、现金流改善与低估值共同强化板块配置价值。

影视出版基本面短期承压，AI赋能增长

上半年国内票房整体承压，暑期档优质影片带动行情修复。截至2026年8月31日，全国电影票房282亿元，观影人次7.17亿，同比下滑28%、21%。AI短剧市场高速扩容，据DataEye研究院测算，2026年国内微短剧整体市场规模预计突破1210亿元，其中AI短剧及漫剧板块市场规模预计超过400亿元。2026H1申万出版板块营业总收入合计571.74亿元，归母净利润合计68.61亿元，整体法同比分别下降10.82%、18.43%。利润降幅大于收入降幅，行业整体经营仍小幅承压。

广告与内容景气边际回暖，AI带来新的增长场景

2026H1全部媒介广告刊例花费同比增长8.5%，互联网广告市场同比增长7.1%，广告主营销预算意愿有所回升;更重要的是，AI正由内容生成工具进一步进入消费者洞察、投放优化及Agent执行环节，并催生GEO、AI搜索营销等新场景。影视方面，上半年大盘仍承压，但暑期档票房124.98亿元、同比增长4.45%，优质内容供给推动行业边际改善，龙头公司有望率先修复。

大模型竞争由参数扩张转向“能力×效率”，关注应用层持续受益

国产模型百万Token上下文逐步普及，Coding、Agent和原生多模态成为主要迭代方向，同时API价格持续下降并形成分层定价体系，模型使用成本下降有利于下游应用进一步扩大调用量和商业化规模。出版板块则继续呈现需求弱复苏特征，重点关注教材教辅基本盘稳健、AI教育产品逐步落地以及低估值、高股息品种。

风险提示：AI技术发展及商业化不及预期、行业监管与内容合规风险、行业竞争加剧、宏观经济及广告和文娱消费需求波动风险。