核心要点 日元再度走强，促使交易员寻找其他货币作为套利交易的融资币种，人民币与加元成为备选对象。

　　自 7 月末日本当局干预外汇市场以来，在十国集团（G10）货币中，日元兑美元涨幅居首。

　　投资者预计日本央行将在本周的政策会议上加息。

　　日元近期持续升值，投资者不得不另寻套利交易的融资货币，人民币与加拿大元被视作潜在替代选择。

　　伦敦证券交易所集团的数据显示，7 月末日本政府入市干预汇市之后，日元成为 G10 中表现最佳的货币，兑美元升值约 6%。

　　美国商品期货交易委员会数据显示，截至 9 月 8 日当周，投机者转为日元净多头，净多头头寸约 10800 份合约；而前一周还是约 92200 份日元净空头头寸。

　　日本央行理事会委员释放偏鹰派言论，暗示存在加速加息的可能性，这推动日元走强，其效果甚至超出美日历史性联合汇市干预。此外，美国财政部长斯科特・贝森特持续警告做空日元的投机者，他上周表态称：“现在我就是庄家。”

　　套利交易的逻辑是借入低息资产，投向高收益资产。多重因素叠加之下，日元开展套利交易的吸引力已经下降。

　　美国银行表示，人民币被市场视作备选融资货币。

　　该行亚洲外汇与利率主管克劳迪奥・皮伦称：“谈及通缩，我常打趣说，日本正在变成 20 年前的中国。”

　　他在《亚洲财经论坛》节目周五的访谈中表示：“中国的资本账户开放程度远不及日本。不过我们看到离岸人民币（CNH）债券发行规模可观，大量跨国外资企业选择在该市场融资、发债。”

　　上个月，中国连续第 15 个月维持贷款基准利率不变，一年期贷款市场报价利率为 3%，五年期为 3.5%。离岸人民币相比在岸人民币交易自由度更高，但走势仍很大程度锚定由中国人民银行管理的在岸人民币汇率。

　　加拿大元同样进入投资者视野。道明证券外汇策略师在上周发布的报告中认为，加元有望成为比日元更有吸引力的套利融资货币，指出加元的收益波动比已经和日元处于同一水平。

　　策略师提到，虽然受美加贸易冲突消息影响，加元此前走弱；关税冲击会影响市场情绪与企业生产，并最终传导至国内经济数据，加元后续仍存在贬值空间。

　　加拿大央行在本月早些时候的议息会议上将政策利率维持在 2.25% 不变。

　　即便日元近期大幅走强，也未必代表日元套利交易就此终结。

　　华侨银行外汇策略师黄克里斯表示：“市场资金或许会出现轮换调仓。但即便日本央行再度加息，以全球标准衡量，日本利率依旧处于低位。”

　　日本央行将于周三开启为期两天的政策会议，市场普遍预期将加息 25 个基点，利率上调至 1.25%。

　　作为对比，美国联邦基金利率目标区间为 3.50%‑3.75%，英国央行利率 3.75%，欧洲央行利率 2.5%。