FX168财经报社讯 随着油价重新站上每桶100美元上方、美国8月非农就业新增人数达到市场预期的三倍，且消费者价格数据显示“核心”通胀升幅快于预期，市场对美联储本周三启动三年来首次加息的押注持续升温。交易员目前定价显示，美联储加息25个基点的概率约为90%。

在这一背景下，高盛分析师团队认为，如果股市表现继续符合历史规律，美股可能即将迎来一轮阶段性低点。该行由Ben Snider领衔的分析师在周末发布的报告中指出，过去几十年里，标普500指数在美联储加息周期开始后的三个月平均回报为负2%。

历史经验指向短期承压

高盛认为，加息周期启动之所以往往对股市不利，主要有三方面原因。首先，决定股票表现的关键通常不是利率水平本身，而是经济增长前景；如果企业盈利表现强劲，股市往往会加速上涨，但紧缩周期可能削弱增长预期。

其次，加息周期的开始，历史上往往意味着“高估值、高集中度牛市”的阶段性高点。高盛此前的研究认为，这一点与今年由人工智能（AI）主导的市场特征颇为相似。

第三，AI热潮使当前增长周期“尤其资本密集”，高盛指出，这会提高市场对资本成本变化的敏感度。换言之，AI基础设施和相关投资的大规模扩张，可能让本轮牛市比以往更容易受到加息冲击。

高盛分析师写道，即便只是温和的加息周期，也可能对股市构成压力，因为市场很难提前确认紧缩的持续时间和幅度。

长期回报并未被破坏

不过，高盛也强调，从更长时间维度看，市场前景并未被破坏。尽管加息周期开始后的前三个月标普500通常录得负回报，但从12个月维度看，该指数平均回报仍有9%。

高盛举例称，1997年3月美联储加息25个基点后，标普500在随后一个月下跌10%，但在那轮仅一次加息的“周期”后不到三个月，指数便重新创出历史新高。

该行还指出，企业如何应对更高利率，将成为决定估值能否维持的重要变量。高盛认为，如果公司的风险溢价下降，或者增长率上升，那么企业仍可能在更高利率环境下维持估值。若要完全抵消当前水平上资本成本上升1个百分点的影响，Snider团队表示，一家公司预期长期增长率需要提高2个百分点。

从市场层面看，若美联储如期开启新一轮紧缩，短线可能继续压制风险资产情绪，尤其是对估值较高、对融资成本更敏感的成长股和AI相关板块；但从历史经验看，若经济增长和企业盈利能够维持韧性，中期走势未必会被单次加息周期彻底扭转。