金吾财讯 | 长江证券发布研报指，名创优品（09896）2026Q2收入同比增长17.0%至人民币58.1亿元，经调整营业利润（剔除汇兑）同比下降3.3%至人民币7.9亿元，经调整净利润（剔除汇兑）同比下降10.5%至人民币5.9亿元。收入端，2026Q2名创国内、海外、TOPTOY收入分别同比增长22.9%、9.1%、16.9%。2026H1内地名创收入增长26.2%，为三年来最高上半年增速；海外增速阶段性放缓，主因代理市场补库意愿放缓，上半年海外同店低个位数下降，但北美收入同比增长37.0%，同店中个位数增长。盈利端，Q2毛利率同比提升1.0个百分点至45.3%，受益关税退税约1.2个百分点。剔除股份支付费用的销售费用率同比提升3.8个百分点至27.0%，为净利率下降主因。经调整净利率（剔除汇兑）10.1%，同比下降3.1个百分点；Q2汇兑亏损0.60亿元，经调整净利润同比下降23.7%；受人工智能行业有限合伙投资公允价值变动损失约5.97亿元非现金影响，Q2表观亏损2.92亿元。业务端，国内大店矩阵持续扩张；海外Q2进入瑞士，全球覆盖113个国家及地区；YOYO于2026年6月及7月月销售额均突破1亿元；内地会员数同比增长31.0%至约1.30亿名，贡献当地销售额77.4%，美国会员数同比增长107.1%至约580万名，贡献60.1%。研报预计公司2026-2028年经调整净利润分别为人民币23.4、28.7、32.1亿元，认为国内基本盘稳固，大店及闪电仓驱动增长；海外代理市场调改顺利后有望恢复，直营效率提升与商品改善释放盈利；国际+自有IP矩阵深化品牌与IP运营壁垒。研报维持“买入”评级。风险提示：品牌升级转化不及预期、行业竞争加剧、拓店进展不及预期、关税政策持续波动。