今天日本央行将公布利率决定，但日元已很大程度上兑现了市场的重新定价，这意味着要重燃涨势，行长植田和男得跨过相当高的一道门槛。市场已经消化了加息25个基点的预期，只要不能确认日本央行会踏上异常激进之路，美元兑日元就可能获得收复9月失地的更大空间。

　　市场普遍预计日本央行将上调政策利率25个基点至1.25%，离6月上次加息只过了三个月。真正值得关注的信号，将是植田和男对于未来几次会议怎么表态。自夏季以来利率曲线经历了大幅重估，现在市场估计未来一年会有约四次25个基点的加息。

　　对于直到最近加息步伐都十分缓慢的央行而言，这条路颇具挑战性。最新一期调查发现，近一半受访者预计此轮加息周期最终会将政策利率推升至1.5%甚至1.75%。

　　用任意此前四次加息当模板来判断美元兑日元在此后的表现都得不出什么有用的结论。四次加息后24小时，美元兑日元平均下跌0.58%，但遍布太广且方向也并不一致。最近两次加息后日元反而走弱，这跟“落地即卖出”的市场逻辑一致。如果植田和男的表态令市场失望，类似情况可能再次出现。2024年7月的那次加息是日元大幅上涨最明显的先例，但当时的关键在于市场没有料到。

　　此前的重估已为日元上涨完成了相当一部分必要的铺垫。本月早些时候，随着市场对日本央行加快收紧政策的预期升温，美元兑日元一度跌至152.89。因此，现在的门槛已经从“说服市场相信9月会加息”变成了“说服他们相信9月加息将开启更快的节奏”。如果无法做到这一点，该货币对就可能进一步回吐本月跌幅，尤其是在美联储正朝着相反方向用力的情况下。