美股的上涨范围从未像现在这样狭窄，而且少数股票的主导地位仍在不断增强。

　　纳斯达克100指数周二创下历史收盘新高，为6月以来首次。而这一涨幅有一半要归功于四家芯片公司：美光科技、闪迪、AMD和英伟达。过去一周，纳斯达克100指数累计上涨逾6%，但期间竟有32只成分股告跌。这五个交易日的涨幅，有一半完全靠五只股票支撑：美光科技、AMD、英伟达、英特尔和Meta。

　　自ChatGPT于2022年11月问世、引燃AI热情以来，纳斯达克100指数的标准版——即根据市值分配权重的版本——显著跑赢了等权重版本。

　　这四年来，围绕AI狂潮的这种集中度不断上升。企业得以打造占据“霸主”地位的平台，并留存由此产生的利润，其程度前所未有。总体而言，这推动市场大幅上调对纳斯达克100指数的盈利预期，但这些预期实际上依赖于少数领军企业。

　　资本主义的本质决定了，无论何时都会有少数几个大赢家。但像当前这样，市值加权指数长期胜出的情况非常罕见。与本轮行情最相似的是20世纪90年代末。AI繁荣期市场涨势日益集中，与当年雅虎IPO引发互联网泡沫后的上涨行情极为相似。这并不是什么好先例，也应当给创新高引发的兴奋情绪降温。