华尔街投行伯恩斯坦表示，快速崛起的预测市场可能远不只是传统体育博彩的另一种形式，而有望发展成为一种新的金融市场基础设施。随着交易品类从体育赛事和政治事件向加密货币、股票、大宗商品乃至企业经营指标扩展，伯恩斯坦预计，全球预测市场交易规模将从2026年的约4100亿美元增长至2035年的约10万亿美元，2025年至2035年的复合年增长率约为70%。
伯恩斯坦指出，围绕预测市场的争论目前主要集中在监管定义上，例如体育赛事合约究竟应该被视为由各州监管的体育博彩产品，还是由美国商品期货交易委员会(CFTC)监管的衍生品。不过，该行认为，市场可能低估了预测市场背后的结构性机会。
与传统博彩公司不同，预测市场采用交易所模式，平台本身无需成为用户交易的对手方，而是通过全球订单簿连接买卖双方，并引入专业做市商提供流动性。这种模式可能使预测市场从体育领域进一步扩展至更广泛的金融市场，并吸引机构投资者参与。
交易量爆发式增长 2035年或逼近10万亿美元
预测市场今年以来已经出现明显增长。报告显示，全球预测市场交易规模从2025年的约500亿美元迅速增至2026年前8个月的约3000亿美元。推动增长的主要因素包括加密货币和大宗商品短周期合约快速发展，例如15分钟比特币合约，以及世界杯带来的体育类交易热潮。
值得注意的是，世界杯结束后，预测市场交易量仍维持在历史高位，显示新增用户并未随着赛事结束而完全流失。伯恩斯坦预计，2026年全年交易规模将达到约4100亿美元，并在2035年进一步增长至接近10万亿美元。
在这一过程中，预测市场的结构也可能发生明显变化。2025年，体育类合约约占预测市场交易量的61%，金融资产仅占约12%。但伯恩斯坦预计，到2035年，体育类占比将下降至约38%，而包括加密货币、股票和大宗商品在内的金融资产占比将升至约49%，成为预测市场最大的交易类别。
换言之，伯恩斯坦并不认为预测市场的终局是一家更大规模的“线上博彩公司”，而是一个能够同时交易体育、金融资产、经济数据、政治事件等不同结果的综合交易平台。
从“赌比赛”走向交易股票、黄金和企业经营数据
预测市场最基本的产品是一种围绕未来事件结果设计的二元合约。例如，用户可以交易“某支球队是否获胜”、“某个指数是否收于特定点位之上”或“某项经济数据是否超过预期”。如果事件发生，合约最终结算为1美元，否则结算为0美元。在到期前，合约可以在0.01至0.99美元之间持续交易，因此价格本身也可以被理解为市场对事件发生概率的实时判断。
但伯恩斯坦认为，未来的应用范围将远远超过这类简单事件合约。该行预计，短期限二元期权与长期永续期货可能逐渐出现在同一个平台和账户体系中。用户既可以交易5分钟或15分钟的比特币价格结果，也可以持有黄金、股票等资产的永续合约。
更值得关注的是所谓“KPI市场”。未来投资者可能无需直接买卖一家公司股票，而是针对某一项具体经营指标进行交易，例如汽车交付量、产量、订阅用户增长或者交易量。
这意味着，投资者如果只想表达对某家公司某项经营数据的观点，可以直接交易这一指标，而不必通过公司股价间接押注，从而减少宏观经济、资本配置以及其他因素造成的干扰。
预测市场正在吸引博彩业以外的新用户
体育仍然是预测市场当前最重要的用户入口，但伯恩斯坦认为，这一市场并非简单从DraftKings(DKNG.US)等传统体育博彩平台手中抢夺现有用户，而是在扩大整个市场的参与人群。
数据显示，大约80%的Kalshi用户此前从未使用过线上体育博彩应用，而DraftKings Predictions与DraftKings传统线上体育博彩业务的用户重合度仅约1%。 报告还指出，目前美国有20个州、约1.5亿消费者无法使用开放且持牌的线上体育博彩市场，相当于美国总人口约45%。
伯恩斯坦估算，如果预测市场仅仅吸引这些州原本可能参与体育博彩的消费者，相关体育预测市场2026年的潜在可寻址交易规模就可能超过6000亿美元。
因此，该行认为，预测市场更重要的意义可能不是重新分配现有博彩市场份额，而是扩大体育交易本身的用户基础和流动性。
机构资金或成为下一阶段增长引擎
预测市场的另一个潜在变化是机构投资者入场。伯恩斯坦预计，机构资金未来将主要集中于体育以外的预测市场，包括加密货币、股票、大宗商品、经济数据和政治事件。到2035年，机构交易可能占非体育预测市场交易量约50%，对应约3万亿美元，占整个预测市场交易量约31%。
其背后的逻辑在于，预测市场能够让机构直接对某个具体事件进行风险管理。例如，债券投资者可以直接交易美联储是否降息，而无需通过美国国债期货间接对冲；医药基金可以针对某项药品定价法案是否通过建立头寸；并购套利基金则可以直接交易某笔收购是否能够通过反垄断审查。
这类合约的优势在于，投资者可以直接交易希望对冲的事件本身，从而减少利用股票、利率或外汇等相关资产进行间接对冲时产生的基差风险。
目前机构化趋势已经开始出现。报告称，今年4月，Kalshi完成预测市场行业首笔机构大宗交易；6月，Polymarket完成首笔链上机构大宗交易，用于对冲英伟达(NVDA.US)H100 GPU算力租赁成本；Galaxy Digital也完成了一笔约1000万美元、与美国《CLARITY ACT》结果挂钩的Kalshi交易。
Robinhood(HOOD.US)、Coinbase(COIN.US)等争夺新金融基础设施入口
随着预测市场规模扩大，一场围绕产业链控制权的竞争也已经展开。伯恩斯坦将预测市场产业链划分为消费者入口、期货佣金商(FCM)、交易所(DCM)、清算机构(DCO)和做市商等多个环节，并认为每增加一个由自身控制的环节，平台就能够增加新的收入来源。
不过，从竞争壁垒来看，该行认为最关键的仍然是用户分发能力，因为交易和清算基础设施可以购买或建设，但拥有大量已经入金的零售客户需要长期积累。
在伯恩斯坦覆盖的公司中，Robinhood被认为在产业布局方面具有明显优势。其不仅拥有消费者应用和庞大的零售客户群，还通过Rothera等业务布局交易所和清算环节。与此同时，公司仍然向用户提供来自Kalshi、ForecastEx和Crypto.com等其他平台的合约，从而扩大产品覆盖范围。
Coinbase、盈透证券(IBKR.US)以及传统交易所和博彩运营商也正在不同环节切入预测市场，一场围绕下一代事件交易基础设施的竞争正在形成。
监管仍是最大不确定因素
不过，预测市场尤其是体育赛事合约的监管地位仍存在重大不确定性。争议核心在于，体育赛事合约究竟属于受CFTC监管的金融衍生品，还是本质上属于应由美国各州监管的体育博彩。
伯恩斯坦指出，近期法院对于这一问题出现不同解释，美国各州监管机构、博彩行业、CFTC以及预测市场平台之间的法律争议仍在持续。该行预计，体育预测市场的长期监管框架可能要到2027年至2028年才会更加明朗。
因此，未来数月行业需要关注的问题包括相关案件是否最终进入美国最高法院、各州是否进一步加强执法和征税，以及美国联邦层面是否重新调整监管框架。
尽管存在监管风险，伯恩斯坦认为，预测市场正在经历一个更重要的结构性变化：它正在从围绕选举和体育赛事的零售产品，逐步发展成为可以容纳金融资产、宏观经济、企业经营指标和事件风险的交易基础设施。
如果这一趋势延续，体育博彩可能只是预测市场吸引消费者的第一站，而非最终形态。随着金融资产和机构资金占比不断提高，预测市场最终可能演变成一个横跨传统金融、加密资产和事件交易的新型市场，并在未来十年形成接近10万亿美元的年交易规模。