文/《清华金融评论》丁开艳

9月22日，人民币兑美元中间价报6.7459，上调28点；上一交易日中间价6.7487，上一交易日官方收盘价6.6955，上日夜盘报收6.6953。回顾近一周行情，人民币中间价呈现波动调升态势，9月18日离岸、在岸人民币对美元汇率一度触及6.70关口。业内专家认为，人民币近期走强，是国内经济基本面向好、出口增强等因素的共同结果，未来仍将以双向波动为主，在合理均衡水平上保持基本稳定。

内外因素共振驱动人民币汇率走势

回顾近一周行情，人民币中间价呈现波动调升态势，9月18日离岸、在岸人民币对美元汇率一度触及6.70关口。从全球来看，受海外主要经济体货币政策调整、中东局势波动等多重因素影响，全球汇市波动加剧，但人民币总体维持稳中偏强，我国外汇市场运行稳健。

表：人民币汇率中间价

对于本轮人民币汇率升值，多位专家表示，出口强劲、结汇需求旺盛等因素助力人民币汇率表现偏强。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，两大因素驱动人民币走强，一是美联储加息效应释放之后，隔夜美元指数冲高回落；二是近期人民币中间价持续向偏强方向调整。

王青表示，背后的支撑来自我国外部经贸环境保持稳定，出口实现持续高增，国内宏观经济稳中有进，为人民币汇率筑牢基本面基础。同时，我国已经构建跨境资金流动“宏观审慎+微观监管”两位一体监管框架，能够有效应对中美货币政策周期错位带来的大规模跨境资金流动风险，市场不必过度高估美联储加息对人民币汇率带来的冲击。

东吴证券的研报认为，三方面因素让人民币稳中走强。

其一，美元强势基础转弱，非美货币受提振。7月末以来美元指数自101.6回撤近3%至98.6。美日联合干预后， 8月日本外汇储备消耗947亿美元，日元升值近7%，日元走强直接削弱美元强势基础。

其二，外贸景气叠加经常账户顺差，结汇韧性延续。2026年8月商业银行结汇顺差为485亿美元，远高于2010年以来单月均值。1—8月贸易顺差累计8063亿美元，远超过去6年同期均值5200亿美元；2026年Q2经常账户差额1951亿美元，远高于2010年单季均值705亿美元。

其三，央行中间价连续调升释放牵引信号，但逆周期因子系统性转正。引导升值斜率更为平滑，侧面映射市场供需力量更多推动汇率走向温和升值。

天风证券（维权）的研究认为，随着中国贸易顺差和经常账户规模扩大，人民币自身基本面因素对汇率的支撑作用显著增强。出口保持韧性，基本面成为人民币重要支撑，本轮人民币走强的核心支撑之一来自中国外部经贸环境和经济基本面的韧性。今年我国出口继续保持较强增长，外部经贸环境总体稳定。出口增长意味着企业持续获得美元等外汇收入，并形成较为稳定的外汇供给。较强的出口和经常账户顺差能够对人民币汇率形成支撑，并部分对冲海外货币政策变化带来的资本流动压力。

招商宏观分析认为，人民币兑美元中间价18个月升值6.4%，是本轮AI发展推动中国产业升级的结果。2011年中国迎来刘易斯拐点、2014年至今美元指数处于强势周期，但过去15年间人民币出现过三段时间较长、幅度较大、对美元及一揽子同步升值的走势，分别对应2012—2013年、2020—2021年以及2025年以来，均由中国产业升级推动。预计AI资本开支进一步巩固中国产业优势阶段，人民币仍保持升值态势；若AI资本开支增速放缓、人民币汇率或启动双向波动。

汇率有望延续稳中偏强走势

对于今年接下来人民币的走势，分析认为短期内人民币汇率有望延续稳中偏强走势，后期要关注我国出口增速变化，以及海外主要经济体货币政策调整等因素对美元指数的影响。

天风证券分析认为，展望来看，人民币短期或仍有望维持稳中偏强运行。一方面，如果中国出口和国内经济基本面继续保持韧性，人民币仍具备较强的基本面支撑；另一方面，如果美元在加息冲击消化后重新进入震荡或偏弱阶段，也将改善人民币的外部运行环境。

首先，当前汇率进入相对偏强区间后，继续快速升值可能面临一定阻力。人民币过快升值也可能增加出口企业汇率管理压力，因此后续走势更可能从单边升值逐步转向高位双向波动。

其次，短期人民币有望延续稳中偏强走势，后期需要关注我国出口增速变化以及海外主要经济体货币政策调整对美元指数的影响。运行节奏上，人民币大体仍会保持与美元反向波动、波幅相对较小的格局，预计年底前人民币汇率可能呈现“稳中有升”。

最后，美联储鹰派加息并没有改变人民币阶段性偏强的运行逻辑。当前人民币汇率的核心定价因素正在从单纯的“美元周期+中美利差”，转向“美元周期+中国基本面+外汇供求+政策调节”的多因素框架。短期人民币仍有基本面支撑，但随着升值幅度扩大，后续更可能呈现高位双向波动，“下行有底、上行受限，波动弹性增强”或成为下一阶段人民币汇率的重要特征。

在运行节奏上，王青预计，接下来人民币大体上会保持与美元反向波动、波幅相对较小的运行格局。“预计年底前人民币汇率核心波动区间在6.7至6.9之间，全年人民币汇率走势有可能‘先升后稳’。”

9月10日，在国新办新闻发布会上，中国人民银行副行长陆磊表示，为实施好“十五五”规划《纲要》和《金融强国建设“十五五”规划》，中国人民银行制定印发了《中国人民银行“十五五”改革发展规划》，配套出台了9份相关领域的行动方案，其中包括发挥市场在汇率形成中的决定性作用，增强人民币汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。

陆磊指出，中国实施有管理的浮动汇率制度，坚持市场在汇率形成中的决定作用，防范市场羊群效应和非理性预期的自我强化，中国没有必要也无意通过汇率贬值来获取贸易竞争优势。陆磊还表示，随着出口结构转型升级，企业的议价能力和汇率风险管理能力不断增强，中国贸易对汇率的敏感性大幅度下降，同时外贸企业也更多使用汇率避险工具，人民币在贸易结算中的占比不断提升，也进一步降低了贸易对汇率的敏感性。

编辑 | 丁开艳