金吾财讯 | 浙商证券发布研报指，招金矿业（01818）2026H1收入90.22亿元同增29.38%，净利润21.05亿元同增18.50%，扣非归母净利润15.78亿元同增9.61%。收入上升主要系黄金销售价格上涨，上半年上海黄金交易所AU9999加权平均价1058.39元/克同比上涨46.63%。分区域看，中国大陆和海外分别实现收入72.60、20.19亿元，同比增长18.87%和88.29%，海外收入占比由上年同期的14.93%提升至21.76%。分产品看，销售黄金、白银、硫酸和其他副产品分别实现收入79.32、5.83、1.58和3.58亿元，白银及硫酸等副产品放量培育全新营收增长点。产量方面，2026H1公司完成黄金总产量12.53吨同比下降12.33%，其中矿产黄金7997.08千克同比下降21.87%，冶炼加工黄金4529.26千克同比增长11.77%，产量回落主要系下属矿山停产整改、全国矿山行业全域严格安全督查等因素叠加影响。成本端，国内产金企业综合克金成本322.97元/克同比上升49.38%；国外产金企业综合克金成本1838.04美元/盎司同比下降6.20%，主要系海外矿山产量增长、管理创效所致，海外量利双升对冲国内减产。资源端，2026H1公司地质探矿投入0.92亿元、探矿新增金金属量28.46吨。项目端，公司上半年取得早子沟金矿采矿权扩能等8项关键权证成果；核心增量项目海域金矿由公司通过山东瑞银持有运营主体莱州市瑞海矿业70%权益，设计采选规模1.2万吨/日、总投资73.02亿元，剩余投资14.03亿元，公司预计该工程于2028年投达产。海外端，阿布贾金矿技改扩能、奥德兰矿业采选工程建设按计划推进。研报预计公司2026-2028年分别实现营业收入200.42、250.52、325.68亿元，归母净利润分别为40.52、54.52、76.71亿元，当前市值对应PE估值分别为12.87、9.57和6.80倍，维持“买入”评级。风险提示：黄金及白银、铜等产品价格大幅波动；矿山安全生产与生态环保监管持续从严、涉事矿山复产进度不及预期；汇率大幅波动。