AI交易还在往上走，但本周很快要迎来一轮硬验证。

上周，美股三大指数集体收涨。科技股反弹帮助市场顶住油价和美债收益率上行压力，纳斯达克综合指数更是连续第四周上涨。进入新一周，标普500、纳斯达克100和道指期货整体波动不大，资金明显在等待新的催化剂。

其中最关键的一组答案，很快就会从半导体产业链里出来。

阿斯麦和台积电将分别于当地时间10月14日和10月15日公布第三季度业绩。一个掌握先进制程最关键的光刻设备，一个直接承接英伟达等AI芯片公司的先进制程需求，两份财报连续交卷，几乎就是对全球AI资本开支的一次上下游联合验证。

阿斯麦要回答的是：晶圆厂未来两三年的扩产意愿到底有多强；台积电要回答的则是：眼下AI芯片需求、盈利能力和资本开支还能不能继续维持高位。两边同时强，AI投资逻辑会得到进一步确认；一旦出现背离，产业链定价也可能迅速分化。

财报前，市场到底在等哪些数字？

重要性已经明确，接下来真正需要提前梳理的，是市场已经把什么写进价格，以及哪些数字最可能打破现有预期。

阿斯麦：高预期之下，更难的是回答未来还能增长多久

阿斯麦将于10月14日公布第三季度财报。7月大幅上调全年预期后，这次市场给出的考核标准已经很高。

目前市场普遍预计，阿斯麦第三季度营收约116.2亿欧元，同比增长约55%、环比增长约25%；毛利率约55.7%；净利润约40.9亿欧元，同比增长约92%。

此前公司给出的第三季度营收指引为110亿至120亿欧元，毛利率指引为55%至57%。换句话说，市场已经预期公司交出一份相当强的成绩单，真正能拉开预期差的地方反而在后面。

第一个看点，是全年指引还会不会继续上调。 阿斯麦目前预计2026年营收430亿至450亿欧元、毛利率54%至56%。如果按全年营收中值440亿欧元和当前第三季度市场预期推算，第四季度营收需要达到约142.9亿欧元，略高于市场目前约140.5亿欧元的预期。管理层能否维持这一增长节奏，是财报后的第一道考题。

第二个看点，是新增订单和EUV产能。 AI芯片持续向先进制程迁移，对EUV设备的需求也随之增加。新增订单、EUV交付能力以及2027年的产能安排，可以更直接地观察全球晶圆厂未来扩产到底有多积极。

第三个看点，是更远的2028年。 Wind Alice前瞻显示，市场对阿斯麦2028年的增长动能存在明显分歧。因此，这次财报真正可能改变估值的，不只是第三季度多赚了多少，而是管理层能否给出更清晰的长期订单能见度。

台积电：营收已经交卷，利润率和资本开支成为新焦点

一天之后，台积电将在10月15日公布第三季度财报并举行法说会。

此前台积电给出的第三季度营收指引为446亿至458亿美元，中值约452亿美元。10月8日，台积电公布的最新营收报告显示，第三季度营收目前已经达到约467亿美元，收入端已经先行超过此前指引，正式财报的悬念因此转向盈利能力和下一轮扩产。

第一，看毛利率能不能守住高位。 随着2nm进入量产初期，新制程爬坡会带来一定成本压力。Wind Alice前瞻显示，市场对第三季度毛利率的预期在67%左右。如果在扩产阶段依然能维持这一水平，意味着先进制程高速增长的同时，盈利能力仍有较强支撑。

第二，看资本开支还会不会继续往上。 7月，台积电已经把2026年资本支出预期从520亿至560亿美元上调至600亿至640亿美元。如此庞大的投入，本身就是对未来AI需求的一次押注。此次法说会上，2027年资本开支会不会继续扩大，也会直接影响阿斯麦等设备公司的订单预期。

第三，看AI需求还能维持多陡的增长斜率。 台积电此前已经上调全年美元营收增长预期。管理层这次如何描述AI加速器、先进制程和先进封装需求，会成为判断AI资本开支究竟还在加速，还是逐渐进入平稳期的重要信号。

所以，本周真正值得看的并不只是“两家公司有没有超预期”。

阿斯麦要给出未来设备订单的能见度，台积电则要验证当下AI需求和下一轮扩产力度。两边如果同时强，AI资本开支逻辑会得到进一步确认；如果出现背离，市场就需要重新判断产业链的强弱究竟停留在哪一环。