金吾财讯 | 泡泡玛特（09992）股价延续近期跌势，股价低见127.7港元，为一年半以来低位，10月以来累计跌幅达16%，截至发稿，报127.9港元，跌1.46%，成交额6.67亿港元。汇丰环球研究表示，目前公司的估值已在很大程度上反映了Labubu系列产品带来的盈利预期重置，然而，销售势头疲软、盈利能见度有限，限制该股估值重估的潜力。尽管公司设有至少20%的股息派发政策（2025年为25%），但在当前估值下，其2026/2027年的隐含股息收益率仅为约1.6–1.9%，缺乏吸引力。该行认为，尽管公司拥有充裕的净现金，但在Labubu系列的销售和盈利动能出现更明确的复苏迹象之前，该行认为其上行空间有限。该行预计公司第三季国内销售差于预期，海外销售趋势仍承压，表明恢复缓慢。基于上述因素，该行下调对该公司2026-2028年纯利预测7-13%。下调泡泡玛特目标价，将其目标价从136.5港元下调9%至124.4港元，维持“持有”评级，反映Labubu需求调整下的盈利能见度有限。