瑞士市场指数跟踪该国20只流动性最好的大盘股，本月累计上涨4.6%；而欧元区对标指数欧洲斯托克50指数同期下跌3.2%。瑞士股指近8个百分点的超额收益，是2020年3月以来最高水平——当年疫情冲击全球，投资者争相寻找避险资产。

　　这一涨幅背后，是面对融资成本走高、AI交易行情遭遇质疑，叠加法国、西班牙等国政局动荡，欧洲投资者正在主动降低风险敞口。

　　指数的上涨主要由三大权重股拉动：药企罗氏控股10月上涨12%，诺华上涨6.7%；全球食品巨头雀巢上涨10%。本月瑞士指数的全部涨幅，都来自这三只老牌防御龙头。

　　瑞士股市走强，反映欧洲资金整体转向防御板块——这类板块盈利表现不会随经济周期大幅波动。投资者偏好盈利扎实、资产负债表健康、对融资利率上行敏感度低的企业。罗氏、诺华、雀巢合计占该指数近一半权重，因此瑞士市场指数成为这一风格切换的核心受益者。

　　EFG资产管理瑞士股票主管达米安・伯克哈特表示：“投资者看好瑞士个股的防御属性，正在主动寻找拥挤的AI交易之外的替代方向。此前医药板块的资金被抽走去追AI，现在这个趋势正在反转。”

　　美银最新基金经理调查同样显示，市场对瑞士股票的偏好显著升温，净16%的受访基金经理将瑞士选为最看好的欧洲股市。

　　指数内中小成分股同样普涨，香料企业奇华顿、皮肤科药企高德美涨幅居前。而瑞士市场指数本月仅有4只个股收跌，全部属于周期类股票。

　　在此之前，瑞士股指经历了一段长时间的低迷。该指数的一大特点，就是对今年表现亮眼的能源、科技板块配置很低。计入股息后，这十年以本币计价的瑞士市场指数累计回报69%，不及实现翻倍的欧洲斯托克50指数。

　　本轮上涨也源于市场预期：彭博情报汇总数据显示，指数成分企业2027年盈利增速将抬升至10%，几乎是今年预期增速的两倍，提振了资金信心。

　　当然，估值层面也埋下隐忧，本轮上涨空间存疑。经过这一轮上涨，无论从自身十年历史分位，还是相对欧洲斯托克50的比价来看，瑞士股指已经重回偏贵区间，相对估值达到近两年高位。

　　瑞士这些出口导向型大盘股盈利预期向好，很大程度受益于瑞郎走弱。当前瑞郎兑美元汇率回到2025年上半年水平；过去七个月瑞郎兑欧元同样走弱，不过本月因为交易员买入瑞郎对冲欧元区（尤其是法国）的政局风险，汇率有所反弹。

　　萨夫拉萨辛银行股票策略师沃尔夫・冯・罗特伯格本月上调瑞士股市评级至“跑赢大市”，他认为瑞士股市表现，通常由三大因素决定：利率、美元、宏观周期见顶。

　　“近期这三大因素全都利好瑞士市场指数，”冯・罗特伯格称，“月初市场风格切换，正是依托美国经济动能见顶这一背景，为前期承压的瑞士股票创造了绝佳的修复环境。”