据 Woofun AI 消息，11 月 9 日，纽交所(ICE.US)宣布选定 Avalanche 作为代币化股票结算账本，同日 Formation 申报在 Solana 上建立交易场所，两大机构同日推进上链计划，引发市场对“老钱上链”趋势的重新审视。
从 Avalanche 侧的合作细节来看，纽交所数字发行负责人 Dennis Lee 强调选择该协议的核心在于其速度、稳定性、可预测的成本以及最关键的控制权——即能够决定哪些机构接入、由谁运行节点，这是公链无法提供的。因此，纽交所采用的并非 Avalanche 公链，而是一条根据其监管要求定制的专用链。
这种架构对 AVAX 的需求极为有限。2024 年 12 月之前，专用链验证节点需质押 2,000 枚 AVAX，但随后通过 Etna 升级，门槛改为每个节点每月销毁约 1.33 枚 AVAX。假设纽交所运行 30 个节点，一年消耗的 AVAX 不足 480 枚，按当前约 8.66 美元的价格计算，价值约 4,200 美元。
Woofun AI 整理数据显示，即便全网有约 850 个此类节点，VanEck 9 月测算其年总销毁价值仅约 16 万美元，相对于 AVAX 约 39 亿美元的市值而言几乎可以忽略不计。
尽管 AVAX 在消息公布当日从 7.82 美元一路升至盘中 8.85 美元上方，收盘 8.66 美元，较前一日收盘上涨 9.1%，且合约未平仓量激增 26%，但这更多是杠杆资金对叙事的短期炒作，而非基本面驱动。
相比之下，Solana 侧的方案看似更贴近公链特性。Formation Securities 是一家新成立的证券业务公司，其前身是今年 10 月由去中心化交易所 Orca 和借贷协议 Loopscale 合并而成的 Formation。11 月 9 日，该公司通知美国证监会，计划在 2027 年初于 Solana 上运营代币化股票交易场所，成为 Solana 上的首家此类平台。其方案允许上市公司股票经 Superstate 和 Securitize(SECZ.US) 代币化后，投资者通过身份验证在钱包中全天候使用稳定币买卖，交收在同一笔 Solana 交易中完成，并保留分红和投票权。
Formation 选择 Solana 的理由包括其高速、低成本以及链上已存在的 50 多亿美元代币化现实资产。早在 2025 年 4 月，Orca 便联合 Superstate 和 Solana Policy Institute 向美国证监会提交过公链股票交易方案，此次申报是这一路径的延续。与纽交所不同，Formation 使用公开 Solana 网络，每笔交易均支付 SOL 作为手续费，理论上对 SOL 需求更直接。
然而，监管限制为 Solana 的成交量设置了严格天花板。依据美国证监会 9 月 17 日发布的创新豁免，标普 500 和罗素 1000 等大盘股在每个场所最多仅能交易 75 只，且每只股票的链上成交量不得超过其上月日均成交量的 0.25%，即每 400 股中最多仅 1 股可在链上成交；其他股票放宽至 2.5%，若第二次超限则停牌三个月。鉴于 Solana 单笔手续费不足一美分，叠加被封顶的成交量，短期市场规模难以扩张。
更值得注意的是首批标的的选择：Formation Securities 总裁 Christopher Montagano 称成功前提是上市公司看到价值，但首批入选的却是 Exodus(EXOD.US)（加密钱包）、Forward Industries(FWDI.US)（持有约 850 万枚 SOL 的 Solana 财库公司）和 Galaxy(GLXY.US)（Forward 的支持方之一）。这表明初期交易主要由加密圈内关联方推动，呈现“自己人抬轿”的特征，而非广泛的市场需求驱动。
历史复盘进一步揭示了这种“利好出尽”的重复剧本。9 月 29 日，高盛(GS.US)宣布其国债基金接入 Avalanche 专用链，AVAX 单日上涨 7.7% 至收盘 11.44 美元，盘中最高触及 12.01 美元，创下半年高点。
然而随后六周内，价格一路回落至 7.8 美元附近，回撤幅度达三分之一。此次纽交所合作引发的 AVAX 上涨轨迹与此高度相似，暗示机构采用区块链技术更多是出于基础设施效率考量，而非对代币价格的长期支撑。
华尔街正在系统性地将交收、托管和分发环节迁移至区块链，纽交所、DTCC、高盛和纳斯达克均在一年内推进相关计划，监管层也为此提供了五年期的豁免框架。
华尔街接纳的是区块链的结算速度和全天候交易能力，而非代币本身。机构通过自建专用链或受限的公链应用，将技术转化为基础设施，同时最小化对代币的需求和成本。
这种“技术被买走，币价未被买走”的价值背离，解释了为何尽管老钱持续上链，加密项目却难以迎来史诗级的价格突破。当前市场催化剂频现，但缺乏根本性的需求驱动，币价波动更多反映短期叙事炒作而非长期价值重估。